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18Q3  實(shí)現(xiàn)營收8  億元，同增35.49%，增速較一二季度有所提升；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.63  億元，同增28.19%。由于中秋旺季發(fā)力，  1-9  月預(yù)收款為5.98  億元，較H1  上升3.60億元，同比提升79.36%。18Q3  營收+△預(yù)收賬款11.61  億元，同比提升57%。分產(chǎn)品看，受益于省內(nèi)消費(fèi)升級和次高端擴(kuò)容，產(chǎn)品持續(xù)向特A  類（100-300元）及特A+類（300  元以上）升級。前三季度特A+類、特A  類銷售額分別達(dá)15.61  億元（+46.61%）、10.79  億元（+24%），占比達(dá)49.66%、34.32%，次高端國緣比重進(jìn)一步提升，低端產(chǎn)品收入有所下滑。分區(qū)域看，省內(nèi)收入同增32.03%達(dá)29.80  億元，淮安、南京、鹽城分別為7.13  億元（+13%）、6.64  億元（+62%）、4.2  億元（+32%），省外收入增速恢復(fù)至31.8%。
        毛利率穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用率下降。主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司1-9  月毛利率同比上升1.51pct  達(dá)72.66%，其中Q3  同比提升2.23pct  至74.81%，10  月初國緣提價(jià)有望帶動Q4  毛利率持續(xù)攀升。收入高增攤薄銷售費(fèi)用率至14.43%，同比下降0.53pct；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）為3.97%，同比下降1.63pct。營業(yè)稅金及附加占比15.25%，同比上升4.14pct。前三季度公司凈利率達(dá)32.58%，同比提升0.17pct，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
        省內(nèi)蘇中蘇南蔓延式擴(kuò)張，省外成長動力充沛。公司省內(nèi)銷售仍集中于淮安南京鹽城三地，四開在同酒質(zhì)下具備價(jià)格優(yōu)勢，蘇中蘇南隨著招商加速、團(tuán)購渠道發(fā)力，仍具備充足拓展空間；省外主推國緣，與成熟大商合作，攜手浙江商源，聯(lián)姻景芝，新推國緣水晶V  增強(qiáng)品牌力，收入占比有望逐漸提升。
        財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
        我們維持前次預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年每股收益分別為0.94、1.19、1.44元，結(jié)合可比公司估值，給予公司18  年18  倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.92  元，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        渠道下沉不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。