>> 廣發(fā)證券-今世緣（603369）受益省內(nèi)消費(fèi)升級，收入利潤延續(xù)高增長-181031
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
大?。?/td>
| 791KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司前三季度銷售收現(xiàn)同增 31.59%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同增 14.93%；預(yù)收款項同比大幅增長 79.36%達(dá) 5.90億元，主要由于經(jīng)銷商打款積極性高。Q3 凈利潤 1.73 億元，同增 35.45%。Q3 毛利率同比提升 2.09 個 PCT，主要由于國緣系列高增長。稅金及附加占收入比例同比提升 9.14 個 PCT 達(dá) 23.54%，主要由于今年 5 月稅務(wù)部門對公司消費(fèi)稅計稅價格進(jìn)行重新核算，上調(diào)了公司計稅價格，公司執(zhí)行時間滯后，并于三季度一次性補(bǔ)繳。銷售費(fèi)用率下降 4.68 個 PCT，主要由于去年同期銷售費(fèi)用基數(shù)較高。公司 Q3 毛利率大幅提升、費(fèi)用率大幅下降，但受消費(fèi)稅影響，Q3 凈利率僅小幅提升 0.17 個 PCT 達(dá) 32.58%，剔除消費(fèi)稅影響，我們預(yù)計 Q3 公司凈利潤同增 90%左右。
省內(nèi)渠道下沉有望推動公司收入較快增長
18 年 10 月起公司上調(diào)國緣品牌部分產(chǎn)品出廠價，受益省內(nèi)消費(fèi)升級和提價，國緣有望延續(xù)高增長。公司在省內(nèi)蘇北、南京等市場渠道向縣級市場下沉，提升蘇南、蘇中等薄弱地區(qū)市場覆蓋廣度和深度；公司省外采用大商制模式，目前公司國緣系列已經(jīng)在浙江商源的渠道鋪貨，同時進(jìn)一步和湖南、河北等經(jīng)銷商合作，有望借助大商開拓省外重點(diǎn)市場。
盈利預(yù)測 我們預(yù)計 18-20 年公司收入分別為 38.97/45.61/52.78 億元，同比增長 31.78%/17.02%/15.73%；凈利潤分別為 12.23/14.45/16.92億元，同比增長 36.56%/18.15%/17.08%；EPS 分別為 0.98/1.15/1.35 元/股，對應(yīng) PE 為 14/12/10 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期；省內(nèi)競爭加劇；省外市場開拓低于預(yù)期；食品安全問題。
|
|
