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但整體而言，公司在化工整體向下的背景下依舊保持著較強(qiáng)的盈利能力，前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額35.44  億元，同比增長31.64%；公司期間費(fèi)用率同比下滑3  個百分點(diǎn)，展現(xiàn)出穩(wěn)健的管理運(yùn)營水平。
        產(chǎn)品價格觸底企穩(wěn)，新產(chǎn)能釋放帶來增量：當(dāng)前主力產(chǎn)品PC、DMC  價格回落至20000  元/噸左右，基本觸底至盈虧線附近，甲酸價格也回落至16  年底水平，繼續(xù)向下空間有限。另一方面，己內(nèi)酰胺和尿素保持上漲趨勢，尤其是Q4  進(jìn)入尿素冬儲旺季，隨著天然氣裝置集中停產(chǎn)限產(chǎn)推進(jìn)，尿素行情有望持續(xù)。此外，公司甲酸二期、PC  二期及退城入園等產(chǎn)能即將投放，帶來量的增長。整體而言公司業(yè)績基本企穩(wěn)，下行風(fēng)險較小，Q4  有望重回上行通道。
        一體化優(yōu)勢及技術(shù)積累護(hù)航長期價值：正如我們前期報(bào)告所述，拋開周期波動的因素，公司一體化布局和和產(chǎn)品布局優(yōu)勢也能為公司實(shí)現(xiàn)27  個億的靜態(tài)盈利中樞，而這一點(diǎn)在大多數(shù)化工景氣高位下探的趨勢下最為可貴。同時公司從未停止大幅研發(fā)投入保障公司成長性，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用同比增長36.92%；長期看，公司自有園區(qū)儲備，在新產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈完善上還有巨大的擴(kuò)產(chǎn)空間，并且有望通過產(chǎn)能擴(kuò)張來不斷攤薄三費(fèi)和人工成本，實(shí)現(xiàn)盈利繼續(xù)高增長。
        投資建議
        我們預(yù)計(jì)公司18-20  年每股收益分別為1.91、2.28、2.49  元，按照可比公司18  年8  倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為15.28  元，維持買入評級。
        風(fēng)險提示
        新產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品需求不及預(yù)期，價格波動風(fēng)險；環(huán)保限產(chǎn)