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公司前三季度實現(xiàn)營收/  歸母凈利/  扣非凈利為3285.47/128.61/120.2  億元，  同比+6.92%/9.66%/13.04%。若不考慮資產(chǎn)減值下降（較去年減少15.47  億元）和所得稅稅率的降低（下降2.48pct），凈利潤小幅下滑。2018Q1-Q3  歸母凈利同比增速分別為9.35%/7.81%/11.84%，3Q18  加速明顯。
        利潤率保持穩(wěn)定，期間費用率略有下降。報告期內(nèi)公司毛利率/凈利率分別為13.18%/4.07%，較去年同期-0.23pct/+0.13pct，基本保持穩(wěn)定。公司2018年1-9  月期間費用率為7.86%（含研發(fā)費用），同比-0.28pct，主要得益于財務(wù)費用率下降0.48pct  至1.45%。公司管理費用率為6.19%，較去年同期+0.2pct，主要系新開工項目增加導致研發(fā)立項增加所致。
        全年經(jīng)營性現(xiàn)金流有望轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持良好。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出304.25  億元，2018Q1-Q3  分別為-158.82/-171.62/26.19  億元，考慮公司歷年Q4  經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流入（2016/2017  分別凈流入412/377  億元），公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金流有望轉(zhuǎn)正。因出售交易性金融資產(chǎn)和收到特許經(jīng)營權(quán)項目政府對價，公司前三季度投資活動現(xiàn)金流凈流出343  億元，與去年同期相當。收付現(xiàn)比分別為91.78%/100.18%，較2017  年1-9月-17.1pct/-8.45pct，收現(xiàn)比有所惡化。公司9  月末資產(chǎn)負債率為76.26%，略低于八大央企平均值77.94%，總體資產(chǎn)質(zhì)量保持良好。
        新簽訂單/2017  營收達1.2  倍，基建“補短板”料進入成果兌現(xiàn)期。1）公司2018  前三季新簽訂單5828  億元，同比-3.99%。小幅下降主要是因為上年同期公司確認馬來西亞東海岸鐵路重大項目同生效（728  億元）導致基數(shù)較高。但訂單保障比達1.2  倍，未來業(yè)績穩(wěn)定增長有較高保障；2）當前時點，消費和進出口面臨向下壓力，投資中房地產(chǎn)持續(xù)受到高壓，制造業(yè)投資中增速較快的行業(yè)主要受益于供給側(cè)改革，貿(mào)易摩擦背景下基建投資或?qū)⒊蔀榉€(wěn)增長最有效的工具，基建“補短板”料Q4  進入成果兌現(xiàn)期。
        投資建議
        預(yù)計公司2018/2019  年EPS  為1.37/1.50  元，當前股價對應(yīng)2018/2019  年P(guān)E  分別為9.2/8.4  倍，維持“買入”評級。
        風險提示：宏觀政策風險、現(xiàn)金流改善不及預(yù)期風險、海外市場風險。