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18Q3  公司實(shí)現(xiàn)收入20.94  億元，同比下滑24.99%，環(huán)比下降15.38%，收入下降主要受到鈷酸鋰釋放節(jié)奏波動(dòng)以及鋰鈷價(jià)格下行帶來(lái)產(chǎn)品整體降價(jià)的影響；歸屬凈利潤(rùn)5.89  億元，同比增長(zhǎng)356.53%，環(huán)比增長(zhǎng)86.35%；扣非凈利潤(rùn)0.83  億元，同比下滑30.14%，環(huán)比下滑56%。其中，非經(jīng)常性損益5.06  億元，主要為減持寧波銀行的投資收益（稅前約6.58  億元），此外政府補(bǔ)助、所得稅調(diào)整等亦有影響。
        毛利率略有下滑，費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定
        前3  季度，公司毛利率同比微降0.63  個(gè)pct  至23.1%，其中Q3毛利率同比下滑1.37  個(gè)pct  至20.4%，毛利率下滑主要系正極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加原材料價(jià)格下行導(dǎo)致出貨價(jià)有所下滑、負(fù)極材料主要原材料Q3  價(jià)格有所增長(zhǎng)等。公司費(fèi)用整體控制較好，前3  季度銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為3.07、3.12、2.9、1.99  億元，同比增長(zhǎng)4.3%、下滑12.9%、增長(zhǎng)5.8%、增長(zhǎng)25.3%，整體費(fèi)用維持平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多主要系公司有息負(fù)債較期初增長(zhǎng)較多。
        新能車(chē)減虧效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，看好鋰電材料綜合供應(yīng)商的長(zhǎng)期價(jià)值
        公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)正處于產(chǎn)業(yè)培育初期，2017  年虧損約-1.8  億元，2018H1  實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-3850  萬(wàn)元，同比去年-9200  萬(wàn)元虧損大幅下降，主要是寧波利維能引入戰(zhàn)略投資者出表，會(huì)計(jì)變更及投資收益獲得4511  萬(wàn)元。預(yù)計(jì)前三季度虧損約0.7-0.8  億元，公司正加緊新能車(chē)業(yè)務(wù)出表，未來(lái)將更加聚焦鋰電材料，全年虧損有望收窄。能源管理、  服裝、投資業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。公司定位于鋰電材料的綜合供應(yīng)商，所涉產(chǎn)品包括正極、負(fù)極、電解液，目前鈷酸鋰、負(fù)極已處于全球領(lǐng)先地位，三元正極亦在加速成長(zhǎng)，我們認(rèn)為隨著公司鋰電戰(zhàn)略清晰化，其長(zhǎng)期價(jià)值將逐步凸顯。
        預(yù)計(jì)公司18-20  年?duì)I業(yè)收入分別為113.52、157.86、197.13  億元，凈利潤(rùn)分別為10.12、11.00、14.72  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.90、0.98、1.31  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為19.7、18.2、13.6  倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格24.51元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源汽車(chē)市場(chǎng)有效需求不足；2）正極鈷酸鋰產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑；3）公司產(chǎn)能推進(jìn)計(jì)劃落實(shí)不及預(yù)期；4）鋰電產(chǎn)品原材料成本大幅提高。