>> 中信建投-國?？萍?600562)短期業(yè)績承壓，靜待雷達與微波組件業(yè)務(wù)走出低谷-181031
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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全年營收有望增長，利潤恢復(fù)還需雷達、微波器件全面回暖。公司三季度末存貨達13.63 億，同比增長19.46%，增量主要為軌交相關(guān)產(chǎn)品，該部分存貨有望在四季度確認營收，保障公司營收的增長。9 月19 日，公司發(fā)布子公司恩瑞特中標1.04 億元空管雷達的公告，該部分業(yè)務(wù)毛利率高，到年底有望部分確認收入，可在一定程度上緩解公司業(yè)績下滑壓力，但公司業(yè)績的全面恢復(fù)還需等待民航、軍航空管雷達以及微波組件業(yè)務(wù)的全面回暖。
民航空管雷達重啟招標，公司雷達業(yè)務(wù)有望走出低谷
自2017 年起，受主要客戶招標推遲影響，公司空管雷達業(yè)務(wù)大幅回落。9 月19 日，公司公告中標民航空管雷達1.04 億，標志著民航領(lǐng)域空管雷達招標已經(jīng)重啟，公司雷達業(yè)務(wù)有望走出低谷。公司是國產(chǎn)民航二次雷達最重要的供應(yīng)商，也是軍航二次雷達的主要供應(yīng)商。我國民航機場數(shù)量保持快速增長態(tài)勢，對空管一次雷達、二次雷達需求巨大，但目前我國民用空管設(shè)備國產(chǎn)化率尚不到10%，國產(chǎn)化空間廣闊；另外，國內(nèi)軍用航空在大力推進空管系統(tǒng)建設(shè)，其市場空間規(guī)模將與民用市場相當，未來軍航空管雷達重啟招標后將進一步促進公司業(yè)績提升。
軌交業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，自主程度提高提升盈利能力
報告期內(nèi)，軌道交通系統(tǒng)多個項目進入集中供貨階段，同時新簽合同情況較好，收入實現(xiàn)大幅度增長。技術(shù)發(fā)展方面，公司自主研發(fā)的有人駕駛CBTC 系統(tǒng)（基于通信的列車自動控制系統(tǒng)）應(yīng)用項目已完成上道試驗和試運行安全評估工作；自主化無人駕駛CBTC 系統(tǒng)研發(fā)工作有序推進。按已披露訂單分析，公司2018 年軌交業(yè)務(wù)營收將同比增長超過100%，未來仍有望保持較快增長態(tài)勢，同時伴隨著自主可控程度不斷提升，毛利率也有望獲得提升。
微波組件民品業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)正常，軍品業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長
在軍用領(lǐng)域，公司在十四所配套中份額穩(wěn)定；民品領(lǐng)域，隨著中興通訊制裁的解除，預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)已恢復(fù)正常。隨著5G 產(chǎn)業(yè)步入快速發(fā)展期，公司將5G 相關(guān)業(yè)務(wù)作為重點拓展的方向，微波技術(shù)軍轉(zhuǎn)民前景良好，5G相關(guān)業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點。
國睿子集團確立上市公司為改革發(fā)展核心平臺，整體上市目標清晰
6 月8 日，14 所胡明春所長在署名文章《繪就發(fā)展藍圖，擦亮網(wǎng)信主力軍新名片》中提到，14 所正在按照集團公司全面推進事業(yè)單位企業(yè)化總體改革部署，積極推進中電國睿子集團建設(shè)，并明確表示14 所將充分發(fā)揮上市公司作為子集團改革發(fā)展核心平臺的作用，通過高效的資本運作，逐步整合行業(yè)優(yōu)勢資源，做大做強子集團主業(yè)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的倍增效應(yīng)；按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，對下屬企業(yè)、資產(chǎn)進行規(guī)范性梳理和優(yōu)化，進一步加強全面風險管理體系建設(shè)，為最終整體上市做好準備，另外，還將創(chuàng)新探索員工持股、崗位分紅、科技成果轉(zhuǎn)化、股權(quán)激勵等體制機制改革。
我們預(yù)計，作為中電國睿子集團的唯一上市平臺，公司或?qū)㈥懤m(xù)獲得中電國睿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并最終實現(xiàn)中電國睿子集團整體上市。另外，員工持股、股權(quán)激勵等改革也有望在上市公司試點實施，有望進一步激發(fā)員工工作動力，創(chuàng)造更好的業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級：短期業(yè)績承壓不改長期向好趨勢，維持買入評級
隨著軍改影響逐漸消除以及主要客戶訂單的恢復(fù)，公司雷達與微波器件業(yè)務(wù)有望逐步走出低谷；軌道交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)將保持快速發(fā)展，毛利率有望繼續(xù)提升；公司作為中電國睿子集團唯一上市平臺，后續(xù)資本運作值得期待。我們預(yù)計公司2018 年至2020 年的歸母凈利潤分別為1.19、1.93、2.95 億元，同比增長分別為-29.90%、62.62%、52.59%，相應(yīng)18 至20 年EPS 分別為0.19、0.31、0.47 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為63、39、25 倍，維持買入評級。
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