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一般情況，三季度為公司銷售淡季，但從Q3  單季公司經(jīng)營(yíng)情況看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.52  億元，同比增長(zhǎng)44.94%，與上半年增速基本相當(dāng)；凈利潤(rùn)為3.53  億元，同比增長(zhǎng)59.95%，顯著高于上半年增速，預(yù)計(jì)隨著公司四季度銷售旺季的到來(lái)，公司全年業(yè)績(jī)無(wú)憂。
        產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率大單品帶動(dòng)整體毛利率提高。Q3  單季公司的綜合毛利率為69.95%，較去年同期提高3.46  個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司對(duì)產(chǎn)品線進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，使高毛利率單品“健力多”銷量占比增加，大單品的規(guī)?；?yīng)有助于公司毛利率的提高。費(fèi)用方面，三季度銷售費(fèi)用率為23.00%，較去年同期增加0.28  個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用為7.63%，較去年同期減少0.02個(gè)百分點(diǎn)，均在可控范圍內(nèi)。
        大單品+電商品牌化戰(zhàn)略效果突出，海外并購(gòu)布局益生菌有望貢獻(xiàn)新的增量。從公司大單品實(shí)施的情況看，三季度“健力多”銷售表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)增速約為200%左右，除“健力多”外，公司定位于護(hù)眼市場(chǎng)的第二大單品“健視佳”正在打造營(yíng)銷品牌，未來(lái)有望進(jìn)一步拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另一方面，公司電商品牌化戰(zhàn)略也實(shí)施良好，蛋白粉和液體鈣等明星產(chǎn)品的銷量也保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)維持在30%左右；在外延方面，今年8  月，公司通過(guò)子公司湯臣佰盛完成了對(duì)澳洲益生菌企業(yè)Life-Space  Group  Pty  Ltd  的收購(gòu)，正式布局益生菌市場(chǎng)，益生菌市場(chǎng)是增速最快的健康食品細(xì)分領(lǐng)域之一，市場(chǎng)空間廣闊，未來(lái)隨著公司在益生菌市場(chǎng)的布局和推廣，益生菌產(chǎn)品有望為公司帶來(lái)新的增量。
        財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
        公司三季度表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)大單品、蛋白粉等核心品種的銷量有望持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額繼續(xù)提高，基于此，我們略微上調(diào)了公司18-20  年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)EPS  為0.71/0.89/1.08  元（原預(yù)測(cè)為0.65/0.78/0.91  元），根據(jù)可比公司，給予公司2019  年22  倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為19.58  元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        大單品戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期，電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。