>> 太平洋證券-禾豐牧業(yè)(603609)三季報點評：肉雞高景氣，業(yè)績高增長-181102
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 439KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周莎 |
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肉雞需求復(fù)蘇疊加供應(yīng)偏緊，白羽肉雞行業(yè)進入景氣周期。供給方面，主動和被動去產(chǎn)能使祖代和父母代存欄及商品代雞苗銷量同處低位，供應(yīng)偏緊；需求方面，需求復(fù)蘇態(tài)勢明確，肉雞價格有望進一步上漲，疊加非洲豬瘟使團膳需求轉(zhuǎn)向雞肉，全年雞肉需求增長。公司2017年已建立較為完整的飼料-養(yǎng)殖-深加工一體化肉雞產(chǎn)業(yè)鏈，2018年前三季度公司實現(xiàn)投資收益1.98億元，主要為肉禽產(chǎn)業(yè)化貢獻，同比增長142.41%。白羽肉雞高景氣度帶動公司盈利能力大幅增加，ROE同比增長3個百分點至11.43%。
2.成本控制能力增強，三費費率持續(xù)降低。公司前三季度三費費率4.74%，同比降低近一個百分點，銷售費用和管理費用持續(xù)降低，成本控制能力逐步增強。
給予買入評級。公司作為東北飼料龍頭和肉雞產(chǎn)業(yè)新貴，前三季度歸母凈利實現(xiàn)超預(yù)期增長。2017年非經(jīng)營性收入對凈利潤貢獻約8142萬，2018年預(yù)計不到2000萬，因此2018年扣非后凈利潤大幅增長，疊加當(dāng)前肉雞產(chǎn)業(yè)景氣度高企的大背景，我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利分別為5.55億元、6.39億元和7.44億元，對應(yīng)EPS 0.67元、0.77元和0.89元。給予2018年15倍PE，目標(biāo)價10.05元，以2018/11/01收盤價7.65元為基準(zhǔn)，上漲空間31.37%，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1.突發(fā)重大疫情風(fēng)險：禽畜養(yǎng)殖過程中會發(fā)生大規(guī)模疫病，導(dǎo)致禽畜死亡，并對廣大民眾的消費心理有較大負(fù)面影響，導(dǎo)致市場需求萎縮，從而影響行業(yè)以及相關(guān)企業(yè)的盈利能力。
2.價格不及預(yù)期風(fēng)險：禽畜肉類價格出現(xiàn)大幅下降或上漲幅度低于成本上漲幅度，影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力，存在未來業(yè)績難以持續(xù)增長甚至下降的風(fēng)險。
3.原材料價格波動風(fēng)險：公司生產(chǎn)經(jīng)營所用的主要原材料及農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動，將會影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力。
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