>> 安信證券-東軟集團(600718)創(chuàng)新業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績，智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-181101
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡又文，凌晨 |
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業(yè)績下滑主要是由于孵化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司所拖累，如果將前三季度和去年同期同時扣除東軟醫(yī)療、東軟望海、東軟睿馳、融盛財險等創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司對公司凈利潤的影響后，同口徑下，公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長11.01%。
智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。公司三季報未披露細(xì)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及增速，參考公司2018 年H1 的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)上半年增速達到33.57%。值得注意的是，公司近期公告東軟睿馳收到廣汽本田、東風(fēng)本田的定點通知，將選擇東軟睿馳作為指定款新能源汽車的部件供應(yīng)商，為其供應(yīng)電池包PACK，預(yù)計未來兩年涉及總金額為20 億人民幣左右。我們認(rèn)為，隨著訂單的逐步落地，智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)有望保持高速增長趨勢。
關(guān)注公司商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，突破規(guī)模不經(jīng)濟的瓶頸。公司前期公告承建運營遼寧省醫(yī)學(xué)影像云標(biāo)志著公司醫(yī)療板塊從賣設(shè)備、賣IT 解決方案的傳統(tǒng)商業(yè)模式切入到了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此外，我們也關(guān)注到公司其他業(yè)務(wù)板塊，比如汽車電子板塊，從過去外包逐步走向了產(chǎn)品化。我們認(rèn)為，通過轉(zhuǎn)向更輕或者更具持續(xù)性的商業(yè)模式，公司過去規(guī)模不經(jīng)濟的增長瓶頸有望逐步被打破。
投資建議：公司處于經(jīng)營效率改善周期以及商業(yè)模式變革周期的起點，兩者疊加共振有望帶動其重回高增長軌道。預(yù)計2018、2019 年年EPS 為0.36、0.38 元，給予增持-A 評級，6 個月目標(biāo)價13 元。
風(fēng)險提示：經(jīng)營效率改善進度不及預(yù)期。
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