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剔除上述因素影響，18年Q3公司歸母凈利增速約為40%?？紤]到全年公司訂單增長趨勢，公司Q4及全年業(yè)績依舊能保持高增長。
        前三季度毛利略有下滑，整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健
        毛利率方面：前三季度毛利率為42.7%，相比2018H1下滑3.1pp,預(yù)計(jì)主要是由于報(bào)告期內(nèi)并購標(biāo)的Concord業(yè)務(wù)毛利率偏低及外協(xié)費(fèi)用確認(rèn)影響，預(yù)計(jì)Q4毛利率有望隨著新老訂單交替有所提升。費(fèi)用端方面，銷售費(fèi)用同比大幅增長82%，主要是報(bào)告期內(nèi)銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)容及業(yè)務(wù)拓展所致；管理費(fèi)用同比增長34%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅降低主要是由于人民幣貶值導(dǎo)致的匯兌損益變動。此外，前三季度投資收益同比增長34%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額3.4億；應(yīng)收賬款較初期增22.6%、預(yù)收賬款較初期增34%。公司整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。
        公司臨床CRO龍頭地位顯著，看好大臨床及BE業(yè)務(wù)
        隨著7.22臨床核查影響基本消除，公司大臨床業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。此外，公司一方面通過并購等方式拓展業(yè)務(wù)范圍，同時不斷加大股權(quán)投資及海外業(yè)務(wù)力度，以此增強(qiáng)客戶粘度及業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。作為國內(nèi)臨床CRO龍頭，公司未來一段時間將持續(xù)受益于國際多中心臨床、國內(nèi)創(chuàng)新藥項(xiàng)目及一致性評價(jià)BE項(xiàng)目的爆發(fā)，同時存在較強(qiáng)外延并購預(yù)期。
        盈利預(yù)測與投資建議：
        預(yù)計(jì)2018年、2019年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為4.59億、6.55億，對應(yīng)EPS分別為0.92元、1.31元；對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為44倍、31倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦，維持“買入”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：
        承接BE業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)