久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

扣除匯兌損失同比增加33  億元的一次性影響，稅前主業(yè)利潤同比下降10%，其中Q3  同比下降15%。暑運兌現(xiàn)票價上行拐點，靜待主業(yè)利潤彈性顯現(xiàn)。考慮增發(fā)導(dǎo)致股本變化，油價上漲及匯率貶值，下調(diào)2018/19  年EPS  預(yù)測至0.26/0.77  元（原預(yù)測0.43/1.09）。參考行業(yè)估值，按照2019  年15  倍PE  下調(diào)目標(biāo)價至11.55  元（原目標(biāo)價13.62  元），維持“增持”評級。
        三季度兌現(xiàn)票價上行拐點。南航三季度座公里收益同比上升3%，這也是自2012  年以來首次明顯正增長。其中，客座率同比升1.3%至83.4%，創(chuàng)歷史新高；客公里收益同比升1.4%。相對于2017  年先后票價上升的國航和東航，南航略微滯后。自費旅客多，國際線拖累，以及客艙改造新增運力集中增投，可能延緩了南航整體票價上行節(jié)奏。南航2018  年前三季度ASK  同比增長12%，三大航中最高。
        座艙調(diào)整固化成本優(yōu)勢。2018  年油價明顯上漲，而南航單位耗油量縮減，且估算前三季度座公里非油成本同比下降2.5%。除規(guī)模效應(yīng)外，核心原因在于，南航通過座艙布局調(diào)整增加了單機座位數(shù)。干線市場時刻增長受限，新增運力大多投放三四線。座艙布局調(diào)整，有利于南航提高優(yōu)質(zhì)時刻變現(xiàn)能力，以及應(yīng)對三四線低成本化競爭。
        靜待利潤彈性顯現(xiàn)?？妥室焉两^對高位，票價剛剛自十年低點上行。過去兩年油價上漲55%，導(dǎo)致南航燃油成本上升超140  億元，主業(yè)凈利率僅3%左右。預(yù)計未來兩年時刻瓶頸與票價市場化將驅(qū)動票價繼續(xù)上行，靜待利潤彈性爆發(fā)。
        風(fēng)險提示。油價與匯率風(fēng)險；時刻與票價政策風(fēng)險；經(jīng)濟波動風(fēng)險。