>> 國泰君安-好萊客(603898)2018年三季報點評：收入增長符合預(yù)期，渠道品類擴張穩(wěn)步推進-181105
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
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| 312KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛，林昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司在渠道布局與品類擴張穩(wěn)步推進，櫥柜業(yè)務(wù)將成為中長期新增長點，此外及時推進終端布局的調(diào)整將提升公司的抗風(fēng)險能力?？紤]行業(yè)競爭加劇以及公司費用投入的加大，下調(diào)2018~2020 年EPS 至1.45/1.76(-0.06)/2.13(-0.16)元，參考可比公司給予2019 年15 倍PE，下調(diào)目標價至26.4 元，維持增持評級。
收入增長符合預(yù)期，業(yè)績增長略低于市場預(yù)期。公司2018 年前三季度實現(xiàn)營收15.18 億元，同增21.29%；實現(xiàn)歸屬凈利潤3.07 億元，同增37.30%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.41 億元，同增15.17%。其中單三季度實現(xiàn)營收6.15 億元，同增15.38%，實現(xiàn)歸屬凈利潤1.25 億元，同增9.16%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.14 億元，同增1.85%。業(yè)績增長低于市場預(yù)期主要是由于銷售費用投入的加大以及在三季度確認了較多的建店補貼。
經(jīng)銷渠道穩(wěn)步增長，門店布局持續(xù)推進。從2018Q3 經(jīng)銷渠道增長超過15%，從經(jīng)銷商同店增長來看增速為10-12%，主要是客單價提升帶動；從收入的分品類情況來看，櫥柜收入超過1000 萬，完成300 家門店上樣。
逆勢積極拓展市場，銷售費用率有所提升。2018 年前三季度銷售費用率14.77%，同增1.85pct，其中單三季度銷售費用率14.24%，同增4.07pct。銷售費用率增加的原因主要是較多的對經(jīng)銷商的建店補貼確認在三季度，此外與新零售相關(guān)、二手房團隊、三四五線城市開拓團隊等投入加大，在行業(yè)終端渠道變革的情況下積極尋求終端市場的調(diào)整。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，房地產(chǎn)波動的風(fēng)險
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