>> 方正證券-好萊客(603898)三季報業(yè)績承壓，渠道優(yōu)化&大家居支撐長遠發(fā)展空間-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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此外，Q1-Q3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.4 億元，同比增長4.2%。
【點評】
1）行業(yè)景氣不佳，業(yè)績承壓。①從收入端看，受行業(yè)景氣影響，營收單季度增速環(huán)比下滑，預計客單價提升拉動10%左右的增速，而A 類城市則繼續(xù)保持相對較高的增速，渠道擴張目標（全年新增300 家門店至1800 家左右）可以完成；②從成本端看，雖然公司對部分產(chǎn)品降價進行引流，但中高端產(chǎn)品占比提升推動毛利率同比增加1.3pct 至40.4%；③從費用端看，期間費用率同比增加2.4pct 至20.7%，其中，銷售費用率增加1.8pct 至14.8%，主因品類擴張及增加新零售模式投入，研發(fā)費用率增加0.4pct 至2.5%，主因新品研發(fā)投入，管理費用率增加0.3pct 至3.7%，財務費用率下降0.2pct 至-0.3%。
2）品類&渠道擴張，門店持續(xù)優(yōu)化，支撐長遠發(fā)展。①品類&渠道擴張：公司目前正在開發(fā)廚柜與木門，預計廚柜推進順利，開始貢獻小幅收入。而渠道方面，經(jīng)銷渠道穩(wěn)步擴張，并加快開拓社群營銷、電商等新零售渠道，此外，大宗渠道繼續(xù)開發(fā)，后續(xù)將貢獻業(yè)績增量；②門店優(yōu)化：前期A 類城市經(jīng)銷商優(yōu)化調(diào)整已接近尾聲，A 類收入增速高于總體表明優(yōu)化已有成效，對業(yè)績的提振左右有望逐步釋放。
3）投資建議：預計2018-2020 凈利潤分別為4.6/5.2/6.0 億元,EPS 為1.4/1.6/1.9 元，對應PE 僅12.6/11.0/9.5X，公司長期成長空間廣闊，估值具備吸引力，給予推薦評級。
風險提示：市場競爭加劇，渠道擴張不及預期，地產(chǎn)持續(xù)低迷
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