>> 國泰君安-帝歐家居(002798)2018年三季報點評：受益于精裝政策，收入業(yè)績實現(xiàn)快速增長-181105
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛，林昕宇 |
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建筑陶瓷受益于精裝政策實現(xiàn)快速增長，隨著零售端不斷強化服務(wù)能力，公司將完善渠道布局實現(xiàn)穩(wěn)步增長?？紤]歐神諾并表，上調(diào)2018-20 年EPS 為0.91(+0.73)/1.22(+1.01)/1.62(+1.37)元，維持目標(biāo)價22.76 元，對應(yīng)2018 年25 倍PE，增持評級。
帝歐家居的歐神諾保持快速增長，收入和業(yè)績增長符合市場預(yù)期。2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.69 億元，歸母凈利潤2.71 億元，業(yè)績同比大幅提升來自于歐神諾并表，歐神諾2018 年前三季度實現(xiàn)營收27.21 億元，同增60.95%，實現(xiàn)凈利潤2.54 億元，同增66.23%，公司亞克力衛(wèi)生潔具前三季度收入增速約24%，主業(yè)及歐神諾的收入增長符合預(yù)期。
歐神諾積極延展與存量工程客戶合作的深度，新增大中型地產(chǎn)商客戶將成為新增長點。公司目前的主要大客戶包括碧桂園、萬科，隨著精裝房政策的推進以及滲透率的不斷提升，公司加強對于存量大客戶的服務(wù)，不斷提升自身的產(chǎn)品份額；同時公司憑借自營工程積累的經(jīng)驗與優(yōu)勢，加大力度與深度拓展大中型房地產(chǎn)開發(fā)商的市場份額。
歐神諾在零售渠道方面采用多元化布局，加速網(wǎng)點覆蓋以及服務(wù)下沉。
首先，通過全面布網(wǎng)細分縣級空白點；其次，公司推動一二線城市加快“城市加盟合伙商、智慧社區(qū)服務(wù)店”等深度布局，全面請戰(zhàn)更多、更好的入口位置，促進零售渠道的持續(xù)增長，將自營工程的經(jīng)驗帶入零售渠道，幫扶經(jīng)銷商開拓整裝和工裝市場，為零售的發(fā)展提供新的增長模式。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)波動的風(fēng)險，渠道擴張不達預(yù)期
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