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        事件評論
        受益于“公轉(zhuǎn)鐵”推動(dòng)，大秦線貨運(yùn)量接近滿載。2018  年前三季度，大秦線貨運(yùn)量達(dá)到3.40  億噸，同比增長5.38%，日均運(yùn)量為124.37萬噸，以日均130  萬噸（歷史高位值）為滿產(chǎn)產(chǎn)能，則2018  年前三季度大秦線產(chǎn)能利用率達(dá)到95.67%，同比提升4.89pct，大秦線基本接近滿產(chǎn)。分季度看，2018  年第一至第三季度大秦線運(yùn)量分別為1.14、1.11、1.14  億噸，產(chǎn)能利用率均較高。因此，在“公轉(zhuǎn)鐵”政策支撐以及煤炭生產(chǎn)向三西地區(qū)集中的背景下，大秦線高產(chǎn)能利用率常態(tài)化。
        貨運(yùn)量小幅增長支撐業(yè)績保持平穩(wěn)增長。由于1）2018  年前三季度，大秦線運(yùn)量同比增長5.38%；2）前三季度朔黃線運(yùn)量穩(wěn)定提升，公司投資收益同比增長5.75%；3）“公轉(zhuǎn)鐵”推動(dòng)下，公司除大秦線外其他線路運(yùn)量增長較快，最終前三季度公司歸屬凈利潤同比增長7.98%，略高于2018  年上半年公司凈利潤增速。
        第三季度與上半年成本增速一致，毛利率環(huán)比降幅較去年收窄。2018年初中鐵總開始執(zhí)行新的《鐵路貨物運(yùn)輸進(jìn)款清算辦法》，公司營收成本雙端同升，受人工成本及折舊等剛性成本影響，第三季度公司營業(yè)成本同比增長49.36%，與上半年成本同比增速基本持平；環(huán)比提升3.65%，較去年同期成本端環(huán)比增速略有下降。受益于公司合理的成本管控，第三季度毛利率環(huán)比降幅較去年收窄3.31pct。
        投資邏輯：業(yè)績穩(wěn)定疊加高股息率，凸顯公司防御價(jià)值。公司各鐵路線在“公轉(zhuǎn)鐵”政策支撐下，運(yùn)量保持增長，高產(chǎn)能利用率常態(tài)化，業(yè)績平穩(wěn)提升。同時(shí)，公司自上市以來實(shí)行較為穩(wěn)定的高分紅政策，以10月31  日收盤價(jià)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司股息率為6.26%，具有一定的吸引力。預(yù)計(jì)2018-2020  年公司EPS  為0.97、0.97  和0.99  元，對應(yīng)PE為8、8  和8  倍，維持“買入”評級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  秦皇島港煤炭吞吐業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移速度大幅加快；
        2.  煤炭需求大幅度降低。