>> 國泰君安-杰瑞股份(002353)杰瑞股份深度報告：壓裂需求重回景氣周期，盈利拾級而上-181107
| 上傳日期： |
2018/11/7 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李煜，黃琨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
結(jié)論：壓裂需求有望重回景氣周期，公司競爭優(yōu)勢邊際改善；設(shè)備訂單量價齊升，盈利拾級而上。維持判斷2018-20 年EPS 分別為0.57、0.84、1.07元，維持目標價25.2 元，增持。
壓裂需求重回景氣周期，公司競爭優(yōu)勢邊際改善。①中石油加大勘探開發(fā)力度，頁巖氣開采勢在必行?！笆濉表搸r氣產(chǎn)量目標300 億方，對應(yīng)700 億元資本開支；壓裂設(shè)備作為頁巖氣開采核心設(shè)備，有望重回景氣周期。②壓裂設(shè)備競爭格局：從平分秋色到三足鼎立。寶石機械作為新進入者，與杰瑞、四機廠三家競爭。③公司競爭優(yōu)勢邊際改善，有助獲得更多訂單。公司核心部件柱塞泵、高壓管匯等自主生產(chǎn)，產(chǎn)品譜系全面。公司以維修、配件銷售起家，目前上游供應(yīng)商產(chǎn)能約束，公司憑借渠道優(yōu)勢，以相對低價采購?fù)赓徏瑢@得更多設(shè)備訂單。
歷史復(fù)盤：油價是公司訂單、業(yè)績的核心變量；公司盈利拾級而上。①股價反應(yīng)公司未來訂單、業(yè)績的預(yù)期。回顧2010-2018 年公司成長史，新增訂單與油價密切相關(guān)，油價波動造成業(yè)績波動。高油價期間，勘探開支提升，公司訂單、業(yè)績快速增長；鉆完井設(shè)備是彈性最大的業(yè)務(wù)板塊。②布倫特油價翹首80 美元，疊加國內(nèi)頁巖氣等開采，設(shè)備訂單量價齊升，公司盈利有望超越歷史高點。③會計估計變更造成的壞賬損失計提減少、以及匯兌收益，將大幅改善盈利水平。
催化劑：獲得海內(nèi)外客戶大額訂單。
核心風險：原油價格下跌風險，匯率波動風險。
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