>> 中信建投-國泰集團(tuán)（603977）原材料上漲短期業(yè)績承壓，重組后利潤有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長-181107
| 上傳日期： |
2018/11/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧勝 |
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前三季度實(shí)現(xiàn)EPS 為0.17，第三季度EPS 為0.06 元。
簡評
產(chǎn)品銷售激烈，短期業(yè)績承壓：2018Q3 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.1 億元，同比減少0.48 億元，下降124%，主要原因是公司民爆產(chǎn)品銷售競爭激烈，使得應(yīng)收賬款有所增加，并且原材料硝酸銨Q3 平均采購價格1916 元/噸，較上年同期增長244元/噸，短期原材料價格上漲和民爆產(chǎn)品銷售競爭激烈情況下業(yè)績有所承壓。
重大資產(chǎn)并購重組后，國泰炸藥產(chǎn)能躍居全國五強(qiáng)：公司購買的標(biāo)的資產(chǎn)為江銅民爆100%股權(quán)和威源民爆100%股權(quán)，兩家公司2017 年年化收入分別為1.98、2.61 億元，年化凈利潤分別為5694、1956 萬元。本次交易價格總計(jì) 8.5 億元，發(fā)行價格除權(quán)除息后為10.45 元/股，數(shù)量為 0.82 億股，發(fā)行完成后在發(fā)行人的持股比例為 20.9%。本次重組實(shí)現(xiàn)了省屬民爆資產(chǎn)板塊的整合以及證券化，國泰集團(tuán)炸藥年許可生產(chǎn)能力將從7.2 萬噸提升至16.8 萬噸，行業(yè)地位、核心競爭力、抗風(fēng)險能力及未來盈利能力均得到顯著提升，公司綜合實(shí)力有望躍居全國民爆行業(yè)前五強(qiáng)，凈利潤也有望較重組前實(shí)現(xiàn)翻倍增長 ?！睹癖袠I(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》中明確提出了進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)集中度，公司已列入國家工信部擇優(yōu)扶強(qiáng)企業(yè)名錄，重組完成后已經(jīng)成為江西省內(nèi)唯一民爆企業(yè)，躋身民爆企業(yè)集團(tuán)第一梯隊(duì)，公司收入和利潤將大幅度增長。
產(chǎn)業(yè)廣度延伸，大股東增持認(rèn)可公司投資價值：長峰廊道項(xiàng)目服務(wù)于長峰實(shí)業(yè)石灰石礦及周邊多個礦山，項(xiàng)目建設(shè)周期2年，公司持股45%，投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)收入3.84億元，利潤1.59億元，顯著增厚公司業(yè)績?？毓晒蓶|軍工控股認(rèn)可公司投資價值及未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的能力，已于2018年7月3日完成增持總股本1.99%，增持后占國泰集團(tuán)總股本的43.1%。未來有望繼續(xù)擇機(jī)增持公司股票（增持價格不超過16元/股）。
盈利預(yù)測：不考慮增發(fā)，公司2018、2019和2020年歸母凈利潤1.18、1.51和1.85億元，EPS 0.29、0.39和0.47元，PE 24X、18X和14倍，維持"增持"評級。
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