>> 中信證券-億緯鋰能(300014)2018年三季報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，看好動力電池布局-181106
| 上傳日期： |
2018/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，劉丹琦，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中，第三季度實現(xiàn)營收11.25億元，同比+75%，歸母凈利潤為2.2 億元，同比+143%，扣非歸母凈利潤為1.62 億元，同比+81%。公司第三季度業(yè)績大幅增長的原因在于，鋰原電池業(yè)務(wù)以及消費類鋰電池業(yè)務(wù)保持較快增長。第三季度毛利率20.16%，同比下滑14.83pcts，環(huán)比下滑3.15pcts，主要系動力電池價格同比大幅下滑，以及毛利率較低的動力電池業(yè)務(wù)營收占比提升所致。
鋰原電池業(yè)務(wù)增長迅速，電子煙業(yè)務(wù)貢獻投資收益。公司是國內(nèi)鋰原電池領(lǐng)先者, 前三季度鋰原電池業(yè)務(wù)增長迅速，主要增長動力來自表計市場、汽車電子和其他新型物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。2017 年公司轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)，電子煙業(yè)務(wù)按權(quán)益法計算，前三季度麥克韋爾利潤大幅增長為公司貢獻投資收益。
消費類鋰離子電池業(yè)務(wù)高速增長。預(yù)計前三季度公司消費類鋰離子電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入同比增長60%-70%，主要系公司在可穿戴、電子霧化器等市場進入國際主流客戶供應(yīng)鏈。此外，公司上半年收購金能電池，協(xié)同效應(yīng)達預(yù)期。
動力電池出貨加速放量，受競爭加劇影響仍處虧損狀態(tài)。公司2014 年切入動力電池領(lǐng)域，發(fā)展起步即定位“高水平生產(chǎn)線+高質(zhì)量電池”，主推軟包電池路線，主要設(shè)備均為日韓進口，并引入SK 的技術(shù)人員參與產(chǎn)線建設(shè)和調(diào)試，與國內(nèi)其他電池廠商形成差異化競爭。不久前公司公告與戴姆勒簽訂供貨協(xié)議，是國內(nèi)動力電池同行中較早進入外資車企供應(yīng)鏈的廠商。公司動力電池配套南京金龍、宇通、以及吉利的新能源商用車，同時積極拓展海內(nèi)外乘用車客戶。目前公司已建成 9GWh 動力電池產(chǎn)能，包括3.5GWh 三元圓柱、2.5GWh 方形磷酸鐵鋰、1.5GWh 三元軟包疊片和1.5GWh 方形三元。但由于動力電池業(yè)務(wù)初始投資規(guī)模大、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格降低，預(yù)計該項業(yè)務(wù)今年仍處于虧損狀態(tài)。
風險因素：1）新能源車產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大調(diào)整；2）動力電池業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致毛利率繼續(xù)下滑；3）乘用車客戶拓展不及預(yù)期的風險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2018/19/20 年凈利潤預(yù)測4.49 億/6.33 億/6.56 億元，對應(yīng)2018/19/20 年EPS 為0.53/0.74/0.77 元。公司軟包領(lǐng)域具有較強技術(shù)優(yōu)勢，乘用車客戶認證開展順利，乘用車客戶認證開展順利，維持“買入”評級及目標價20 元。
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