>> 長江證券-海螺水泥(600585)Q3業(yè)績超預期，經(jīng)營質(zhì)量顯龍頭本色-181026
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超，李金寶 |
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事件評論
收入及業(yè)績增速創(chuàng)近年新高。Q3 單季收入大幅增長76.8%，我們判斷或因為：1）自身銷量增長以及區(qū)域價格提升（華東Q3 淡季強勢，均價457 元，環(huán)比Q2 提升15 元）；2）聯(lián)合銷售公司海中貿(mào)易的產(chǎn)品銷售增多。Q3 業(yè)績大幅增長151.4%，主因去年淡季價格下滑較多而今年表現(xiàn)強勢。預計Q3 自產(chǎn)自銷部分噸毛利及噸凈利環(huán)比Q2 基本持平。
經(jīng)營質(zhì)量盡顯價值龍頭本色。Q3 單季度實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流87 億，高于80 億的凈利潤，展現(xiàn)了公司較強的現(xiàn)金制造能力；截至三季度末在手貨幣資金312 億，創(chuàng)歷史新高；合同負債57 億元，較二季度末環(huán)比大幅提升，一定程度上反映出當前公司在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)較強以及下游對Q4 行業(yè)走勢的預期較好；公司資產(chǎn)負債率22.8%，同降3.6 個pct。
獨一無二的海螺，具備中期投資價值。公司是較好的類債收益股，具備較強的業(yè)績邊際，若投資周期足夠長可忽略三年的周期波動?？紤]到大規(guī)模產(chǎn)能投放周期已基本結(jié)束，預計未來資本開支將會放緩，分紅比例有望提升。按照2017 年40%的分紅率計算，假設2018 年業(yè)績300 億，則股息率達6.9%；進一步若分紅率提升至50%，股息率將達8.7%。假設未來業(yè)績邊際為150 億，按照50%的分紅率，股息率約4.3%。
存量時代，海螺前行步伐依舊堅定。存量時代，行業(yè)的發(fā)展演繹路徑將和以往不同。在礦山資源日漸稀缺、環(huán)保要求不斷提升、取消32.5 水泥推進等背景下，公司的資源、資金及成本優(yōu)勢或進一步被放大，份額提升仍將繼續(xù)。此外主業(yè)之外公司外延擴張步伐在加快，骨料及混凝土的發(fā)展將成為新的利潤貢獻點。預計2018 年歸屬凈利潤300 億，對應當前PE 僅5.6 倍。若華東限產(chǎn)執(zhí)行超預期，則全年業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g。
風險提示： 1. 地產(chǎn)投資大幅下滑；
2. 環(huán)保限產(chǎn)政策放松。
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