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我們測(cè)算Q3  單季度公司自產(chǎn)自銷水泥及熟料綜合噸毛利146  元，雖較Q2  單季度有所回落，仍略高于上半年噸毛利145元/噸水平，同比來看則大幅提升70.5  元/噸。
        費(fèi)用端維持低位，ROE  創(chuàng)階段新高。公司上半年水泥及熟料噸期間費(fèi)用（含研發(fā)費(fèi)用）21.1  元，同比下降3  元，費(fèi)用控制維持良好。表現(xiàn)盈利能力的加權(quán)ROE  則繼續(xù)提高至21.46%，僅次于2011  年Q3  及Q4。
        并購(gòu)廣英水泥，拓展華南市場(chǎng)。7  月公司并購(gòu)廣東廣英水泥80%股權(quán)，熟料產(chǎn)能共計(jì)260  萬噸，標(biāo)志公司在華南這一高景氣市場(chǎng)再下一城，進(jìn)一步縮小與華潤(rùn)水泥的市場(chǎng)份額差距，加強(qiáng)對(duì)省內(nèi)市場(chǎng)的控制力。我們認(rèn)為，公司未來在國(guó)內(nèi)的整合仍存在可觀的想象空間。
        投資建議：
        我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020  年公司歸母凈利潤(rùn)為306  億元、330  億元、341  億元，10  月24  日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)  PE  分別為5.7  倍、5.3  倍、5.5  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)需求下滑超預(yù)期，行業(yè)協(xié)同破裂