>> 安信證券-保利地產(chǎn)(600048)十月增速放緩、補貨均價持續(xù)下降-181108
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃守宏 |
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10 月公司增速較9 月放緩明顯，從同階梯行業(yè)的增速表現(xiàn)看，公司十月增速較同階梯十月增速無優(yōu)勢。但公司1-10 月的累計表現(xiàn)穩(wěn)定， 18 年1-10 月份公司累計實現(xiàn)簽約面積2235.65 萬方，同比增長31.38%（前值+34.87%），累計簽約金額3347.69 億元，同比增長40.74%（前值+45.87%）；累計銷售均價14974.12 元/平米，同比增長7.12pct（前值+8.16pct）；累計銷售均價高于10 月單月均價222.76 元/平米（幅度為1.51pct）。截止10 月份，公司累計銷售面積、累計銷售金額分別完成了17 年度銷售面積、銷售金額的99.70%、108.26%，從我們近期的市場調(diào)研表現(xiàn)看，中部如武漢等城市剛需/剛改的銷售較為良好；東部區(qū)域如廈門等，市場趨冷較為明顯，城市間的輪動效應明顯，我們認為公司全國布局的格局有望分散城市間的風險，維持公司今年保守銷售額增速30%的判斷。
■權益拿地額/銷售額32.57%，補貨成本/銷售均價下降：公司18 年10 月新增土地項目12 個，較17 年同期減少4 個，較18 年9 月增加3 個；新增項目仍以合作項目為主，主要分布于珠三角、長三角及中部區(qū)域等；100%權益：非100%權益比例為3:9，50%以上權益：50%以下權益比例為6:6。10 月土地凈占地面積168.02 萬方，計容建筑面積394.06 萬方，較上年同期分別提升71.13%、提升56.42%，權益建筑面積219.53 萬方，權益建筑面積/計容建筑面積比例達55.71%；從18 年1-10 月公布的數(shù)據(jù)看，1-10 月累計權益拿地額/1-10 月總土地價款比例為65.74%（前值66.88%）。10 月新增土地總地價183.35 億元，同比下降37.98%；新增權益地價101.35 億元，同比下降36.85%；其中，權益拿地額/10 月銷售額占比為32.57%（前值22.86%），力度較9 月有所提升但仍低于1-10 月平均拿地力度（36.57%）。從拿地均價來看，10 月新增土地樓面價4652.87 元/平米（同比-60.35%），權益樓面價4616.86 元/平米，補貨均價/銷售均價為31.54%，補貨成本占銷售均價比例持續(xù)下降。
■投資建議：公司聚焦一二線資源補充，同時、落實城市群深耕策略，加大核心城市周邊三四線城市的深耕、滲透；我們預計公司2018 年-2020 年的EPS 分別為1.63 元、1.89 元、2.18元。維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價15 元。
■風險提示：房地產(chǎn)市場不及預期、政策調(diào)控因素、公司經(jīng)營不達預期
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