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        點(diǎn)評(píng)：
        三季度收入和利潤(rùn)均維持了30%以上的同比增速，毛利率環(huán)比穩(wěn)中有升。2018Q3  單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84  億元，歸母凈利潤(rùn)9311  萬(wàn)元，收入端與利潤(rùn)端增速基本匹配，均維持了30%以上的同比增速。公司毛利率環(huán)比逐步提升，2018  年一季度、2018  中報(bào)、2018  年前三季度分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率54.79%、56.66%、58.28%，環(huán)比增加1.87、1.62  個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司毛利率的提升主要源于規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。
        國(guó)內(nèi)  NIPT  龍頭企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司在NIPT  業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展上穩(wěn)扎穩(wěn)打，  技術(shù)上依托Illumina  的NextSeq  CN500  測(cè)序平臺(tái)，可搭載高通量芯片和中通量芯片兩種測(cè)序芯片。高通量芯片在進(jìn)行NIPT  測(cè)序時(shí)，一次性可以檢測(cè)96  個(gè)樣本，在測(cè)序基因的讀長(zhǎng)、通量、數(shù)據(jù)質(zhì)量等核心的技術(shù)參數(shù)上有明顯優(yōu)勢(shì)。試劑方面，測(cè)序試劑主要與Illumina  合作；作為盈利核心的NIPT建庫(kù)試劑則應(yīng)用了自主研發(fā)的EZ-PALO快速建庫(kù)方法。公司以NIPT  為起點(diǎn)，充分利用基因測(cè)序的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐步拓展其業(yè)務(wù)深度與廣度，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展。
        肝癌早診項(xiàng)目取得重大進(jìn)展。2018  年4  月，子公司和瑞基因和國(guó)家肝癌科學(xué)中心聯(lián)合開(kāi)展的全國(guó)多中心、前瞻性肝癌極早期宇婧標(biāo)志物篩查項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“PreCar”項(xiàng)目）啟動(dòng)，和瑞基因依托cSMART  技術(shù)和改良優(yōu)化的PCR擴(kuò)增子測(cè)序（tPAS）技術(shù)所開(kāi)發(fā)的腫瘤液態(tài)活檢產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，為腫瘤極早期篩查項(xiàng)目提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。2018  年9  月，在CSCO  大會(huì)上，課題組公布了PreCar  項(xiàng)目先導(dǎo)試驗(yàn)的成果，數(shù)據(jù)顯示，在特異性95%的情況下，肝癌檢測(cè)靈敏度超過(guò)了90%；即使把特異性標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置在99%，靈敏度也達(dá)到了87%，達(dá)到了全球領(lǐng)先水平。
        規(guī)模效應(yīng)明顯，銷(xiāo)售費(fèi)用明顯下降。2018前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率17.95%，同比下降9.25個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)NIPT業(yè)務(wù)推廣成熟，公司開(kāi)始具有規(guī)模效應(yīng)；管理費(fèi)用率7.12%，同比下降2.24個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.26%，同比上升0.53個(gè)百分點(diǎn)，主要系匯兌損益增加所致。
        盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.92、1.20、1.56元。考慮到可比公司平均PE，我們看好其發(fā)展前景，給予2018年45X-50X的PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為41.40-46.00元，給予"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）現(xiàn)有業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）新藥開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。