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全國覆蓋醫(yī)院數(shù)量超過5000所，收入增速長期保持在30%以上，應(yīng)用軟件收入占比超70%。受益醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)+浪潮，公司醫(yī)院云化服務(wù)增速中期有望保持超100%增長，整體業(yè)務(wù)凈利穩(wěn)步上行。
        ▍  醫(yī)院場景行業(yè)龍頭，訂單紅利持續(xù)釋放。在醫(yī)改政策驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)療系統(tǒng)信息化升級需求持續(xù)上升，中期看預(yù)計(jì)公司醫(yī)院端信息化訂單需求增速有望保持在40%左右的增速。作為國內(nèi)醫(yī)療信息化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前公司服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過5,000家，其中三級及以上醫(yī)院超過300家。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司的“4+1”服務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，2018年加速優(yōu)化公司商業(yè)模式，云醫(yī)云藥業(yè)務(wù)2018年有望逐步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。中期看，傳統(tǒng)信息化業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)定，盈利增速有望保持在30%左右，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)盈利2019年有望持續(xù)爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)增量貢獻(xiàn)超過億元。
        ▍  攜手螞蟻金服，競爭格局持續(xù)優(yōu)化。公司與螞蟻金服的股權(quán)合作已于2018年7月正式交割完畢。依靠各自平臺(tái)和業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，相關(guān)部門有序推進(jìn)各項(xiàng)合作業(yè)務(wù)。目前已在上海、貴州、安徽、江蘇、廣西、北京等地多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)接入支付寶移動(dòng)支付功能和相關(guān)服務(wù)。另外，自2018年8月份雙方啟動(dòng)與上海中醫(yī)藥大學(xué)附屬龍華醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作試點(diǎn)接入商保數(shù)字化理賠平臺(tái)。長期看，在阿里系的幫助下，公司的醫(yī)院場景專業(yè)化本地服務(wù)與云化服務(wù)市場占有率有望穩(wěn)步提升至50%左右。
        ▍  風(fēng)險(xiǎn)因素：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院政策執(zhí)行不及預(yù)期；醫(yī)改執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期；公司短期費(fèi)用快速提升。
        ▍  盈利預(yù)測、估值及評級。我們維持公司2018-2020年的盈利預(yù)測0.20/0.24/0.30元，對應(yīng)PE為68/56/45倍。公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域?qū)I(yè)實(shí)力明顯領(lǐng)先，收入規(guī)模與技術(shù)實(shí)力龍頭地位明確。中長期看，公司醫(yī)療場景專業(yè)信息化服務(wù)市占率競爭優(yōu)勢明確，具備明確估值溢價(jià)能力，維持“增持”評級。