>> 中信證券-衛(wèi)寧健康(300253)2018年三季報點(diǎn)評：商業(yè)模式持續(xù)優(yōu)化,盈收增速穩(wěn)步提升-181030
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度公司歸母凈利潤增長44.12%，營業(yè)收入同比增長34.19%。單季度看，18Q3 在營收和歸母凈利潤層面的加速增長趨勢明顯：1）公司18Q3 的營收同比增速為40.56%；2）歸母凈利潤的同比增速為65.96%/扣非增長達(dá)42.60%，盈收增速三年來創(chuàng)單季度新高。隨著云化服務(wù)與移動支付等增量業(yè)務(wù)的持續(xù)貢獻(xiàn)，公司加速成長預(yù)期明確，整體盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。
醫(yī)療信息化需求動力強(qiáng)勁，利好行業(yè)龍頭，訂單紅利持續(xù)釋放。在醫(yī)改政策驅(qū)動下，醫(yī)療系統(tǒng)信息化升級需求持續(xù)上升，中期看公司醫(yī)院端信息化訂單需求增速有望保持在40%左右成長。作為國內(nèi)醫(yī)療信息化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前公司服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過5,000 家，其中三級及以上醫(yī)院超過300 家。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司的“4+1”服務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，2018 年加速優(yōu)化公司商業(yè)模式，云醫(yī)云藥業(yè)務(wù)2018 年有望逐步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。中期看，傳統(tǒng)信息化業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)定，盈利增速有望保持在30%左右，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)2019 年有望持續(xù)盈利爆發(fā)，增量貢獻(xiàn)超過億元。
攜手螞蟻金服，合作有序推進(jìn)。公司與螞蟻金服的股權(quán)合作已于7 月正式交割完畢。依靠各自平臺和業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，相關(guān)部門有序推進(jìn)各項(xiàng)合作業(yè)務(wù)。目前已在上海、貴州、安徽、江蘇、廣西、北京等地多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)接入支付寶移動支付功能和相關(guān)服務(wù)。另外，自今年8 月份雙方開始啟動與上海中醫(yī)藥大學(xué)附屬龍華醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作試點(diǎn)接入商保數(shù)字化理賠平臺。結(jié)合公司Q3 單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)0.52 億的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)占比在加速提升。長期看，公司的專業(yè)化本地服務(wù)與云化服務(wù)產(chǎn)品將全面助力螞蟻金服在醫(yī)療場景的C 端服務(wù)接口落地，整體營收質(zhì)量進(jìn)一步提升。
風(fēng)險因素：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院政策執(zhí)行不及預(yù)期；醫(yī)改執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期；公司短期費(fèi)用快速提升風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2018-2020 年的盈利預(yù)測0.20/0.24/0.30 元，對應(yīng)PE 為65/53/43 倍。公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域?qū)I(yè)實(shí)力明顯領(lǐng)先，收入規(guī)模與技術(shù)實(shí)力龍頭地位明確，維持“增持”評級。
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