>> 招商證券-華魯恒升（600426）公布第二期股權(quán)激勵草案，彰顯長期發(fā)展信心-181109
| 上傳日期： |
2018/11/12 |
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| 360KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，鐘浩，姚鑫 |
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本次是在2015年底第一次股權(quán)激勵考核期結(jié)束的基礎(chǔ)上實現(xiàn)無縫對接，激勵覆蓋對象有所擴大（第一期130人），限售期為自授予登記日完成起24個月、36個月、48個月；業(yè)績考核條件為營業(yè)收入和分紅作為指標，具體為以2016年收入為基數(shù)，2019-2021年增長率不低于70%、80%、90%，且不低于同行業(yè)平均水平、同行業(yè)分位值高于2017年實際水平，2019-2021年稅前每股分紅高于0.15元，且不低于同行業(yè)平均水平、同行業(yè)分位值高于2017年實際水平；股份支付費用攤銷到2018-2022年分別為106萬、1280萬、1230萬、656萬、270萬元。以收入和分紅的維度去考核管理層，更符合長期發(fā)展的目標，且綁定國內(nèi)煤化工企業(yè)中管理最為優(yōu)異的骨干人員，公司未來的發(fā)展將一如既往地穩(wěn)健高效。
2、50萬噸乙二醇項目順利投產(chǎn)，公司未來成長路徑清晰。
乙二醇50萬噸產(chǎn)能如期順利投產(chǎn)，公司在原有優(yōu)勢的煤化工五大產(chǎn)品系列基礎(chǔ)上再添一極；公司26億投資50萬噸乙二醇較前期5萬噸投資大幅減少，目前客戶基本為聚酯企業(yè)已實現(xiàn)批量供貨，預(yù)計投產(chǎn)后成本將下降800-1000元/噸，目前單噸凈利1500元/噸以上，18年預(yù)計貢獻1.2億利潤，未來即使景氣度下滑仍能保證較大的盈利空間；公司所在園區(qū)通過山東省認證，年產(chǎn)150萬噸綠色化工新材料項目（年產(chǎn)150萬噸乙二醇、精己二酸、氨基樹脂、酰胺基尼龍等）入選山東省新舊動能轉(zhuǎn)化第一批優(yōu)選高端化工類項目，未來長期發(fā)展?jié)摿o憂。
3、主要產(chǎn)品價格雖漲跌互現(xiàn)仍維持較高景氣度，業(yè)績確定性較強。
根據(jù)卓創(chuàng)咨詢數(shù)據(jù)顯示，目前尿素/DMF/己二酸/醋酸/乙二醇/甲醇含稅價為2077/5755/8665/4564/6450/3114元/噸。去年新增氨醇平臺100萬噸產(chǎn)能滿產(chǎn)，有力保障一線多頭的合成氣供應(yīng)，甲醇實現(xiàn)完全自給，在公司煤氣化平臺技術(shù)優(yōu)勢進一步鞏固的基礎(chǔ)上，公司實現(xiàn)生產(chǎn)裝置的穩(wěn)定高效運行，在產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定、產(chǎn)品價格雖互有漲跌但仍維持較高景氣度的影響下，業(yè)績確定性較強。
4、維持“強烈推薦-A”評級。
維持公司18-20年凈利潤32.09億/36.32億/38.24億元，對應(yīng)PE為7.2倍/6.4倍/6倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格下跌、乙二醇項目消化不及預(yù)期。
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