>> 方正證券-中國(guó)人保(601319)財(cái)險(xiǎn)龍頭、壽險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)型，大金控發(fā)展正當(dāng)時(shí)-181115
| 上傳日期： |
2018/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
左欣然 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是集團(tuán)業(yè)績(jī)的重要支撐，是財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的龍頭。1）近年來(lái)，人保財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)份額保持在 35%左右，穩(wěn)居行業(yè)首位，并持續(xù)實(shí)現(xiàn)承保盈利，為集團(tuán)貢獻(xiàn) 80%左右的利潤(rùn)。2）車險(xiǎn)業(yè)務(wù)在財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入中占比約 70%；市場(chǎng)份額保持在 33%左右，維持行業(yè)領(lǐng)先地位。二輪商車費(fèi)改以來(lái)，公司不斷優(yōu)化資源配置、持續(xù)改善承保和理賠服務(wù)、提升定價(jià)能力，從費(fèi)改中持續(xù)獲益，截至 2017 年末，車險(xiǎn)保足保全率提升至 78%，續(xù)保轉(zhuǎn)保率達(dá)106%。3）非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)注重協(xié)同發(fā)展，尤其在農(nóng)險(xiǎn)方面，公司充分把握“三農(nóng)”政策的歷史機(jī)遇，大力發(fā)展創(chuàng)新型農(nóng)險(xiǎn)產(chǎn)品，市場(chǎng)份額穩(wěn)居市場(chǎng)第一，且持續(xù)實(shí)現(xiàn)承保盈利。
人身險(xiǎn)轉(zhuǎn)型重價(jià)值，成效初顯。1）渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化：截至 2017年末，壽險(xiǎn)代理人數(shù)量 26 萬(wàn)、期繳產(chǎn)能 3378 元，推動(dòng)人保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)收入占比提升至 40%。2）期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化：壽險(xiǎn)首年期繳保費(fèi)從 2012 年的 27 億元增至 2017 年的 203 億元，占比由 4%提升至 19%。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：普通型壽險(xiǎn)占比高達(dá)60%以上，為價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。4）新業(yè)務(wù)價(jià)值與內(nèi)含價(jià)值大幅提升。截至 2017 年，人保壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值 619 億元，新業(yè)務(wù)價(jià)值57億元（yoy+39%），個(gè)險(xiǎn)渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值占比高達(dá)85%。
“產(chǎn)壽健”協(xié)同發(fā)展，大金控布局初步完成。截至 2017 年末，交叉銷售總規(guī)模保費(fèi)達(dá) 264 億元，年復(fù)合增速逾 21%。公司通過(guò)人保資產(chǎn)、人保資本等從事資管業(yè)務(wù)，2017 年總資產(chǎn)收益率達(dá) 5.9%。通過(guò)人保金服、中盛國(guó)際等輔助保險(xiǎn)主業(yè)，并通過(guò)參控股興業(yè)銀行、華夏銀行和中誠(chéng)信托拓展非保險(xiǎn)金融業(yè)務(wù)。
投資建議：公司財(cái)險(xiǎn)獨(dú)占鰲頭，持續(xù)實(shí)現(xiàn)承保盈利；人身險(xiǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)務(wù)價(jià)值提升；投資端穩(wěn)定，具備投資價(jià)值。發(fā)行價(jià)3.34 元對(duì)應(yīng) 2018 年 PEV 僅 1.01 倍，首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)，投資收益大幅下滑；保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
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