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        投資要點(diǎn)：
        維持“增持”評級。公司  2018  年前三季度實(shí)現(xiàn)營收  106.66  億元，同比升64.67%；歸母凈利潤20.48  億元，同比升205.5%，公司業(yè)績符合預(yù)期。三季度單季營收38.94  億元，同比升72.91%；公司前三季度歸母凈利潤分別為4.68、6.83、8.97  億元。受益螺紋新標(biāo)實(shí)施推動的釩需求上升，釩價(jià)穩(wěn)步上行，上調(diào)公司2018-2020  年EPS  為0.40/0.51/0.53  元（原0.34/0.36/0.40  元）。參考同類公司，給予公司2018  年P(guān)E  12  倍估值，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至4.80  元（原4.42  元），維持“增持”評級。
        公司三季度盈利能力進(jìn)一步提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用穩(wěn)步下行。2018  年前三季度，公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為26.58%、19.79%，分別較2017  年上半年升1.19、2.24  個百分點(diǎn)，公司盈利能力穩(wěn)步提升。前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.93%，較2018  年上半年下降0.08  個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步下降。受益于螺紋新標(biāo)實(shí)施帶來的釩需求上升，我們預(yù)期公司4  季度盈利將繼續(xù)上行。
        經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。2018  年三季度公司資產(chǎn)負(fù)債率40.09%，較2017  年底大幅下降16.57  個百分點(diǎn)，公司資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)。2018  年前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流12.6  億元，較2018  年上半年上升7.09  億元，升幅128.68%，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健。
        世界釩產(chǎn)業(yè)龍頭，充分受益釩價(jià)上行。公司為世界釩產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，2017  年釩產(chǎn)量位居世界第二。我國螺紋新標(biāo)實(shí)施帶來釩需求上升，且供給端釩渣進(jìn)口受限、石煤提釩難復(fù)產(chǎn)，我們預(yù)期釩價(jià)易漲難跌，公司業(yè)績將持續(xù)釋放。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外釩供給大幅上升；房地產(chǎn)加速下行；資產(chǎn)注入不及預(yù)期。