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2018  年前三季度營(yíng)收9.53  億元，同比+19.04%，歸母凈利潤(rùn)2.29  億元，同比+25.67%。2018Q3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09  億元，同比+11.51%，歸母凈利潤(rùn)0.71  億元，同比+22.86%。
        公司充分受益國(guó)內(nèi)DCT  進(jìn)口替代和大眾汽車品牌配套率提升等因素，單車價(jià)值量及配套量均有望上升。根據(jù)公司2018  半年報(bào)，自動(dòng)變速器是國(guó)內(nèi)汽車上單一價(jià)值量最高而國(guó)產(chǎn)率最低的零部件，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于整車增長(zhǎng)速度。公司2017  年自動(dòng)變速器業(yè)務(wù)占比超過(guò)60%，其中給DCT  配套的總收入超過(guò)50%；2018H1  公司AT  業(yè)務(wù)占10%多，DCT  業(yè)務(wù)占比超過(guò)40%。公司收到大眾DQ200  結(jié)合齒增量提名信及DQ381  提名信，我們預(yù)計(jì)單車價(jià)值量有望提升至1000  元。
        公司利用資源優(yōu)勢(shì)，幫助寧波電控優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)。隨著油耗標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提升，節(jié)能VVT  產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2020  年中國(guó)VVT  市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)150  億元，進(jìn)口替代空間廣闊。受主要客戶整車銷量下滑影響，寧波電控2017  年未完成業(yè)績(jī)承諾。我們預(yù)計(jì)，公司將利用資源優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)寧波電控從單一客戶走向多元客戶、從低端自主客戶走向高端合資客戶，二者的協(xié)同效應(yīng)明顯。
        橫向擴(kuò)展新品類，布局新能源汽車。公司在新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)展開(kāi)布局和配套，其中新能源汽車傳動(dòng)系統(tǒng)小總成已批量配套，2017  年占主營(yíng)收入不到1%，2018  年預(yù)期會(huì)超過(guò)1.5%，主要產(chǎn)品是新能源車傳動(dòng)系統(tǒng)部件小總成、電機(jī)軸（主要客戶精進(jìn)電動(dòng)）、齒輪等，市占率不低于在傳統(tǒng)汽車占比。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為受汽車整車銷量下行影響，公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速均將放緩。根據(jù)2018  三季度報(bào)告，下調(diào)2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)至3.02  億元、3.56  億元、4.20  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.75  元、0.88  元、1.04元。參考同行業(yè)公司估值水平，考慮公司的全球市場(chǎng)地位和客戶資源優(yōu)質(zhì)，給予2018  年18-20  倍PE，下調(diào)合理價(jià)值區(qū)間為13.50-15.00  元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率波動(dòng)影響出口業(yè)務(wù)；主要客戶銷量不及預(yù)期；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車零部件業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。