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公司控股股東及實(shí)際控制人為北京國(guó)資公司。
        預(yù)計(jì)“十三五”焚燒發(fā)電仍維持雙位數(shù)增速：受益于無(wú)害化、減量化處理需求旺盛和政策助推，近年來(lái)垃圾焚燒發(fā)電呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。2010~2016年，我國(guó)城市生活垃圾焚燒日處理能力從  8.5  萬(wàn)噸增長(zhǎng)到  25.59  萬(wàn)噸。根據(jù)發(fā)改委制定的《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2020  年城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒能力將增加至  52.0  萬(wàn)噸，據(jù)此測(cè)算  2015~2020年焚燒處理能力復(fù)合增速為  17.2%，雖略微低于“十二五”期間  21.2%，但行業(yè)仍維持雙位數(shù)的較高增速，為企業(yè)發(fā)展提供充足動(dòng)力。
        市占率穩(wěn)步增加，專注運(yùn)營(yíng)助盈利能力突出：公司較早通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定利益和激發(fā)活力（管理層持股約  2%），疊加公司的國(guó)企資源優(yōu)勢(shì)、融資優(yōu)勢(shì)（A&H  兩地融資平臺(tái)打通）以及龍頭品牌優(yōu)勢(shì)，為公司在垃圾發(fā)電領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)打下良好基礎(chǔ)。公司在國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)的市占率呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)，2014~2016  年分別為  3.77%/3.77%/4.29%，未來(lái)有望再上一個(gè)臺(tái)階。相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司聚焦高附加值的運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，現(xiàn)金流突出且綜合毛利率持續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，2015~2017  年的綜合毛利率大體維持在60%左右，處于行業(yè)第一梯隊(duì)。
        成長(zhǎng)步入加速周期，運(yùn)營(yíng)效率提升再添成長(zhǎng)助力：按照項(xiàng)目預(yù)計(jì)開(kāi)工及投運(yùn)進(jìn)度推算，我們預(yù)計(jì)至  2020  年，公司投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模將達(dá)  28,710  噸/日，相比2017年的投運(yùn)規(guī)模增長(zhǎng)接近200%，2017~2020年復(fù)合增速為37.5%，高速增加的投運(yùn)規(guī)模為公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速成長(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)。隨著公司通州、汕頭、密云等大型優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的逐步投運(yùn)，預(yù)計(jì)投運(yùn)項(xiàng)目的平均規(guī)模及噸垃圾處理費(fèi)等指標(biāo)將上新臺(tái)階，單位垃圾創(chuàng)造盈利上升，這將為下階段的公司業(yè)績(jī)高增提供另一重保障。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：政府補(bǔ)貼政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及鄰避效應(yīng)影響：項(xiàng)目終止或進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
        盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)  2018~2020  年凈利為  2.98/4.49/6.42  億元，同比增長(zhǎng)  44.4/50.6%/43.1%，折算后  EPS  為  0.26/0.39/0.55  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)  A股  P/E  為  54/36/25  倍，對(duì)應(yīng)  H  股  P/E  為  11/7/5  倍。公司核心看點(diǎn)如下：項(xiàng)目獲取能力強(qiáng)，融資、品牌和龍頭優(yōu)勢(shì)突出；訂單釋放周期疊加運(yùn)營(yíng)效率提升，業(yè)績(jī)加速（2017~2020  凈利  CAGR46.0%）；不確認(rèn)工程及設(shè)備收入推動(dòng)盈利高質(zhì)?？紤]公司的盈利高增及高質(zhì)，我們認(rèn)為公司應(yīng)享受估值溢價(jià)，參考可比公司及公司歷史估值基礎(chǔ)上，給予  H  股  2019  年  10  倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)股價(jià)  4.40  港元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。