>> 中信建投-強(qiáng)力新材(300429)業(yè)績同比微增，內(nèi)生外延成長空間廣闊-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭勇 |
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簡評
業(yè)績同比微增環(huán)比下滑
公司業(yè)績同比微增，主要由營收擴(kuò)大、毛利率提升等因素導(dǎo)致。報告期內(nèi)公司綜合毛利率43.1%，同比提高1.3 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2018 前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用分別為2049、3868、3401、-28 萬元，同比分別變化35%、49%、35%、-109%。銷售費(fèi)用的增加主要由于人工、運(yùn)輸、保險費(fèi)的增加導(dǎo)致；管理費(fèi)用增加主要由人工、無形資產(chǎn)攤銷、中介機(jī)構(gòu)咨詢費(fèi)的增加及強(qiáng)力昱鐳并表所致；研發(fā)費(fèi)用的增加主要由研發(fā)人員增加、人均薪酬增加及強(qiáng)力昱鐳并表所致；財務(wù)費(fèi)用大幅減少主要由匯兌收益導(dǎo)致。
公司Q3 單季凈利環(huán)比下滑，主要由營收環(huán)比下滑和期間費(fèi)用環(huán)比增加所致。Q3 單季營收環(huán)比下滑23.47%，但毛利率環(huán)比上升7 個百分點(diǎn)至47%，兩者綜合作用下毛利環(huán)比下滑10%。期間費(fèi)用合計(jì)3503 萬元，環(huán)比增長814 萬元。期間費(fèi)用的增加主要由管理及研發(fā)費(fèi)用的增加和匯兌收益的減少所致。
外延并購持續(xù)進(jìn)行，構(gòu)建上下游一體化全產(chǎn)業(yè)鏈
公司收購標(biāo)的長沙新宇是目前國內(nèi)最大的光敏引發(fā)劑系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，其下屬全資子公司南通新昱主要生產(chǎn)涂料及涂料添加劑，兩者業(yè)務(wù)與公司傳統(tǒng)光引發(fā)劑業(yè)務(wù)及未來發(fā)展方向輻射固化涂料業(yè)務(wù)均存在緊密聯(lián)系，有望形成顯著協(xié)同效應(yīng)。本次并購前，公司于8 月份收購格林感光進(jìn)軍下游光固化材料領(lǐng)域，再此前于2016 年定增收購上游企業(yè)佳英感光。持續(xù)的外延并購有望使公司迅速擴(kuò)大規(guī)模并實(shí)現(xiàn)上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建。
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，LCD 光引發(fā)有望貢獻(xiàn)可觀增量
公司2017 年P(guān)CB 光引發(fā)劑、PCB 樹脂、LCD 光引發(fā)劑、半導(dǎo)體光引發(fā)劑產(chǎn)量分別為894、1854、81.7、18.1 噸。近年來公司顯示器專用化學(xué)品營收和毛利占比持續(xù)增加，至2018 中報毛利占比已達(dá)近 40%，成為實(shí)質(zhì)上的第一大業(yè)務(wù)。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，到 2020 年國內(nèi) LCD 產(chǎn)能將達(dá) 1.41 億平方米，較 2017 年增長 114%，對應(yīng)新增 LCD 光刻膠市場規(guī)模約 50 億元。公司 LCD 光刻膠化學(xué)品預(yù)計(jì)未來仍可貢獻(xiàn)可觀增速。
攜手昱鐳光電、LG 化學(xué)，打造國內(nèi) OLED 終端材料龍頭
據(jù) IHS 預(yù)計(jì)，2018 年中小尺寸屏 OLED 滲透率將達(dá) 45.7%；大屏方面 OLED 電視出貨量增速約 65%。據(jù)我們的測算，全球 OLED 面板出貨面積將由 2017 年的 497 萬平米增長到 2021 年的 1977 萬平米，年均復(fù)合增長率 41%。國內(nèi) OLED 面板出貨面積將由 2017 年的 8 萬平米增長到 2021 年的 409 萬平米，年均增速 169%。國內(nèi) OLED 終端材料市場空間至 2021 年將達(dá) 30.9 億元。2016 年 8 月，公司與臺灣昱鐳光電等成立合資公司強(qiáng)力昱鐳，主攻OLED 終端材料，2017 年 9 月投產(chǎn)；2018 年 7 月，強(qiáng)力昱鐳與 LG 簽訂合作協(xié)議，聯(lián)合設(shè)立 OLED“材料評價實(shí)驗(yàn)室”。公司現(xiàn)有升華設(shè)備 6 臺、蒸鍍機(jī)一臺，今年計(jì)劃再增加 10 臺升華機(jī)。
UV-LED 油墨發(fā)展正當(dāng)時，在建項(xiàng)目至少再造 2 個強(qiáng)力新材
UV-LED 油墨由于涂層適應(yīng)性廣、質(zhì)量更高、無 VOCs 排放且成本低廉，
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