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目前，公司品種卡博平一致性評價(jià)申報(bào)出現(xiàn)狀態(tài)更新，我們認(rèn)為卡博平大概率成為首個(gè)通過一致性評價(jià)的阿卡波糖仿制藥，有望受益于下一輪集采。除華東醫(yī)藥外，北京萬生提交仿制4  類上市申請，臺灣美時(shí)提交5.2  類上市申請，若獲批上市可認(rèn)為通過一致性評價(jià)。除此之外，石藥歐意、綠葉制藥、海正藥業(yè)、湖南千金湘江藥業(yè)、信泰制藥、海南日中天、遼寧鑫善源、山東華鉑凱盛生物科技、北京博康健基因科技等企業(yè)均在進(jìn)行BE  試驗(yàn)。
        阿卡波糖競爭格局好，公司市場份額僅次于原研，進(jìn)口替代有望延續(xù)
        阿卡波糖目前僅三家銷售，分別為原研廠家拜耳制藥、華東醫(yī)藥和綠葉制藥。2017  年2  月，阿卡波糖從醫(yī)保乙類調(diào)整為甲類，報(bào)銷比例提升。報(bào)表口徑看，2018  年前三季度，公司產(chǎn)品阿卡波糖仍實(shí)現(xiàn)30%增長。終端數(shù)據(jù)看，2018  年上半年，公司產(chǎn)品阿卡波糖PDB  銷售額1.66  億元，對應(yīng)市場份額29.7%，銷售量1.17  億片，對應(yīng)市場份額39.3%。公司市場份額僅次于原研，若通過一致性評價(jià)，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
        研發(fā)管線扎實(shí)，后續(xù)產(chǎn)品豐富
        內(nèi)分泌線是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，其中TTP273（口服GLP-1  類似物）計(jì)劃2018  年內(nèi)申報(bào)臨床，HD118（DPP-4  抑制劑）正在開展臨床I  期，利拉魯肽（GLP-1  類似物）計(jì)劃啟動III  期，地特胰島素已申報(bào)臨床。公司研發(fā)也重點(diǎn)布局腫瘤領(lǐng)域，邁華替尼定位罕見突變有效，正在開展一線72  例II  期臨床試驗(yàn)，三線方案和一線罕見基因突變臨床方案設(shè)計(jì)基本完成，預(yù)計(jì)2018  年下半年全面開展大規(guī)模多中心臨床試驗(yàn)。依魯替尼完成預(yù)BE  樣品制備，波舒替尼正在進(jìn)行工藝優(yōu)化。除此之外，硼替佐米、伊馬替尼、厄洛替尼、索拉非尼等品種由杭州華東醫(yī)藥集團(tuán)新藥研究院為上市公司定向開發(fā)。此外，公司在超級抗生素、消化道、心血管、免疫抑制劑方面有研發(fā)產(chǎn)品儲備。
        盈利預(yù)測與投資評級
        我們預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利潤分別為21.5  億元、26.2  億元、32.3  億元，增長分別為21.1%、21.9%、22.9%，對應(yīng)每股EPS  為1.48  元、1.80  元、2.22  元。維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)分析
        醫(yī)?？刭M(fèi)超預(yù)期；新品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。