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        評價(jià)：
        收購美杰姆完成第一期支付，教育版圖進(jìn)一步擴(kuò)大。近年，公司業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)瓶頸，盈利能力隨之下滑。隨著中植系入主、收購楷德教育及此次擬33億元現(xiàn)金收購美杰姆，美杰姆擁有全球知名早教品牌“美吉姆”在中國區(qū)的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)，公司形成制造業(yè)、教育雙向發(fā)展。目前，公司已完成第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付并已完成股權(quán)變更登記。
        早教行業(yè)蓬勃發(fā)展，品牌跑馬圈地加速，政策趨嚴(yán)下龍頭有望快速提升份額。2016年中國早教行業(yè)市場規(guī)模為4,716億元，CAGR達(dá)21.3%，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到9,200億元，CAGR約為14.3%。國內(nèi)外品牌擴(kuò)張加速，然而目前行業(yè)競爭仍高度分散，CR5不到1%。隨著政策監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，同時(shí)家長更傾向于選擇知名早教品牌，我們認(rèn)為龍頭機(jī)構(gòu)的集中度在未來將快速提升。
        與全球龍頭美吉姆攜手，深入布局早教領(lǐng)域。美吉姆是極具國際競爭力的早期教育品牌，輻射全球范圍內(nèi)30個國家和地區(qū)，為適齡兒童家庭提供科學(xué)、專業(yè)的早期教育課程和服務(wù)。2009年初，美吉姆開始進(jìn)入中國，遍布全國29個省、市和地區(qū)，截止到2018年6月30日，全國共有389家美吉姆早教中心，已成為國內(nèi)早教行業(yè)的龍頭品牌之一。公司通過收購美吉姆，將進(jìn)一步打造“美吉姆”品牌的全國影響力，深入布局早教賽道。
        盈利預(yù)測與投資評級：鑒于收購已完成第一期支付，我們假設(shè)美杰姆于2018年末并表，預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤為0.36/1.74/1.91億元，對應(yīng)PE為173.0X/36.2X/33.0X，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：美杰姆收購進(jìn)度不及預(yù)期；收購標(biāo)的新店擴(kuò)張及業(yè)績不達(dá)預(yù)期。