>> 國泰君安國際-眾安在線(06060)港股-181120
| 上傳日期： |
2018/11/30 |
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| 180KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
收集 |
作者： |
黃重鈞 |
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保險科技產(chǎn)品包括基于保險科技的S 系列、基于數(shù)據(jù)智能的X 系列、基于商保科技的H 系列、基于金融科技的F 系列和基于區(qū)塊鏈的T 系列。
眾安在線通過科技賦能實現(xiàn)了對互聯(lián)網(wǎng)所催生的新場景的風(fēng)險覆蓋，同時也憑借科技實力不斷優(yōu)化保險產(chǎn)品的客戶體驗。在健康生態(tài)中，明星產(chǎn)品百萬醫(yī)療險通過設(shè)置了免賠額實現(xiàn)了較大的保額，深受市場歡迎。在健康險的賠付中，眾安通過引入H 系列科技直接從醫(yī)院獲取理賠資料，實現(xiàn)了客戶端的自動賠付。在消費金融生態(tài)中，眾安在線也憑借豐富數(shù)據(jù)以及云計算能力為在線分期消費平臺提供信用保證保險以及風(fēng)控解決方案?？萍紭I(yè)務(wù)方面，眾安在線已通過旗下的眾安國際與日本財險(SOMPO)簽訂協(xié)議輸出保險科技系統(tǒng)。另外，眾安也通過基于T 系列科技與養(yǎng)殖場合作，共同推出了“步步雞”，通過不可篡改的區(qū)塊鏈技術(shù)打造了家禽銷售的可追溯體系。
眾安在線預(yù)計將在2020 年實現(xiàn)盈利，保險科技的輸出有望加快虧轉(zhuǎn)盈的步伐。在2018 年上半年，眾安在線的總保費同比增長106%至人民幣51.5 億元，但是股東虧損卻也同比增加了129%至人民幣6.7億元。根據(jù)目前的財稅規(guī)定，保費收入需要根據(jù)保單的存續(xù)期逐月確認(rèn)，而傭金及銷售費用則在全部在當(dāng)期確認(rèn)。由于眾安在線的保費快速增長以及保單期限拉長，所以未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的提取在2018 年上半年同比增加了187%至人民幣12.6 億元。因此，實際流入利潤表的凈賺保費僅同比增85%，而保而賠付支出和手續(xù)費卻分別同比增90%和96%，所以股東虧損隨著保費增長而增加。這樣的情況將會持續(xù)到保費增長放緩。此外，眾安仍處于保險公司發(fā)展的早期，所以需要投入大量的資金以拓展業(yè)務(wù)。目前的保費規(guī)模仍然較小，所以單位保單所分?jǐn)偟墓潭ǔ杀救匀惠^大。當(dāng)保費體量達到一定規(guī)模后，單位保單所分擔(dān)的固定成本將會顯著下降。此外，由于缺乏物理銷售渠道，眾安在銷售保險產(chǎn)品時依賴生態(tài)合作伙伴的平臺，為銷售保單而支付的高額技術(shù)服務(wù)費也導(dǎo)致了業(yè)績的虧損。目前，眾安通過增加與議價能力較弱的中小型平臺合作，以降低銷售產(chǎn)品所支付的技術(shù)服務(wù)費。綜上來看，導(dǎo)致眾安虧損的因素短期內(nèi)依舊存在。我們預(yù)計隨著保費規(guī)模的不斷擴大，上述因素的影響將逐漸減弱。根據(jù)我們的估算，眾安在線或?qū)⒃?020 年實現(xiàn)盈利。另外，眾安已與日本財險簽訂保險科技輸出協(xié)議。我們預(yù)計眾安的科技業(yè)務(wù)收入將在2019 年實現(xiàn)快速的增長，或有望減少科技研發(fā)投入對盈利造成壓力，加快盈轉(zhuǎn)虧的步伐。
我們看好眾安在線創(chuàng)新的保險模式和強大的科技實力，我們認(rèn)為目前的估值十分吸引。受到大市影響和Pre-IPO 投資者減持的影響，眾安在線的股價有較大的下滑。但是，基于創(chuàng)新的保險模式和強大的科技實力，我們?nèi)钥春帽姲苍诰€的長期發(fā)展。我們給予眾安在線的目標(biāo)價是38.82 港元，投資評級為“收集”。
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