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        觀點(diǎn)：
        11  月制造業(yè)PMI  指數(shù)與非制造業(yè)指數(shù)同時(shí)下降，打破2016  年以來的季節(jié)性回升規(guī)律。新增需求方面，內(nèi)需增量指標(biāo)繼續(xù)回落，國外增量需求在持續(xù)5  個(gè)月回落后，企穩(wěn)落在收縮區(qū)間。另外，采購指標(biāo)量價(jià)齊降，庫存繼續(xù)向產(chǎn)成品端傾斜，印證需求整體仍處于低位。行業(yè)集中度方面，中型企業(yè)指標(biāo)回升，中型企業(yè)困境有所緩解。非制造業(yè)PMI  方面，受到建筑業(yè)投入品價(jià)格大幅下行影響，銷售價(jià)格小幅下降，建筑業(yè)PMI  顯著回落。
        1、采購指標(biāo)量價(jià)齊降  庫存繼續(xù)向產(chǎn)成品端傾斜
        增量需求：新訂單指數(shù)為50.40，回落0.40  個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指標(biāo)為47.00，上升0.10  個(gè)百分點(diǎn)，企穩(wěn)落在收縮區(qū)間，內(nèi)需外需增量需求仍疲弱。
        采購：采購量價(jià)指標(biāo)下行，印證需求趨弱。受石油及大宗價(jià)格走弱影響，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指標(biāo)50.30，比前期大幅回落7.70  個(gè)百分點(diǎn)；采購量指標(biāo)50.80，回落0.20  個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指標(biāo)繼續(xù)回落至47.10，較上月回落0.50  個(gè)百分點(diǎn)。
        生產(chǎn)：生產(chǎn)指標(biāo)51.90，回落0.10  個(gè)百分點(diǎn)。
        庫存：在手訂單指標(biāo)44.30，持平上月水平；原材料庫存指標(biāo)47.40，回升0.20  個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫存指標(biāo)48.60，上升1.5  個(gè)百分點(diǎn)。庫存量繼續(xù)顯著由原材料端向產(chǎn)成品端傾斜。
        2、中型企業(yè)困境有所緩解
        分企業(yè)規(guī)模：大型企業(yè)指標(biāo)為50.60，較上月回落1.00  個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)指標(biāo)為49.10，較上月上升1.40個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)指標(biāo)為49.20，較上月下降0.60  個(gè)百分點(diǎn)，中型企業(yè)困境有所緩解。
        其他：從業(yè)人員指標(biāo)為48.30，上升0.20  個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指標(biāo)50.30，小幅上升0.80  個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指標(biāo)為54.20，下降2.2  個(gè)百分點(diǎn)。
        3.  建筑業(yè)指標(biāo)11  月回落
        11  月非制造業(yè)PMI  為53.40，回落0.50  個(gè)百分點(diǎn)。其中，11  月建筑業(yè)指標(biāo)59.30，下降4.60  個(gè)百分點(diǎn)，主要來源于建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)下降9.1  個(gè)百分點(diǎn)，另外銷售價(jià)格指數(shù)下降1.2  個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)指標(biāo)52.40，上升0.30  個(gè)百分點(diǎn)；其中投入品和銷售價(jià)格指標(biāo)回落，其中服務(wù)投入品價(jià)格指數(shù)下降3.1  個(gè)百分點(diǎn)，銷售價(jià)格指數(shù)下降1.9  個(gè)百分點(diǎn)。
        結(jié)論：
        11  月制造業(yè)PMI  繼續(xù)回落，打破近兩年的季節(jié)性回升規(guī)律，低于市場(chǎng)預(yù)期。新增需求方面，內(nèi)需增量指標(biāo)繼續(xù)回落，國外增量需求在持續(xù)5  個(gè)月回落后，企穩(wěn)落在收縮區(qū)間。另外，采購指標(biāo)量價(jià)齊降，庫存繼續(xù)向產(chǎn)成品端傾斜，印證需求整體仍處于低位。行業(yè)集中度方面，中型企業(yè)指標(biāo)回升，中型企業(yè)困境有所緩解。建筑業(yè)及服務(wù)業(yè)投入品價(jià)格均顯著下降，銷售價(jià)格隨之小幅下降，非制造業(yè)景氣度下滑。建筑業(yè)景氣回落，基建投資增速將較難大幅突破高基數(shù)壓制。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：
        貿(mào)易戰(zhàn)、人民幣貶值等。