>> 上海證券-2018年1~9月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：產(chǎn)銷放緩價格回落，企業(yè)盈利下降-181029
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
陳彥利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本月企業(yè)盈利有所下降，單月下降幅度較大。9月工業(yè)生產(chǎn)放緩，主營業(yè)務(wù)收入與之表現(xiàn)一致。企業(yè)成本進(jìn)一步下降，降成本方面成效繼續(xù)擴(kuò)大。因此利潤的下降主要由于產(chǎn)銷增長的放緩。另外受工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格漲幅收窄，9月份工業(yè)利潤增速下降明顯。從其他指標(biāo)來看，主營業(yè)務(wù)收入利潤率提升，盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)。企業(yè)杠桿率進(jìn)一步降低，國有企業(yè)降杠桿成效更為顯著。從具體行業(yè)來看，新增利潤主要來源于鋼鐵、建材、石油、化工行業(yè)等上游行業(yè)。綜合來看，1-9月利潤增速放緩主要產(chǎn)銷的放緩，同時價格效應(yīng)進(jìn)一步減弱，工業(yè)企業(yè)利潤有所下降。但其他指標(biāo)仍在優(yōu)化，供給側(cè)改革成效凸顯。成本費用繼續(xù)下降，杠桿率持續(xù)降低，盈利能力明顯增強(qiáng)。
市場整固筑底，升溫延續(xù)
經(jīng)濟(jì)"底部徘徊"的市場共識并沒有變化。從經(jīng)濟(jì)邏輯上看，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，緊貨幣并不構(gòu)成中國股市制約因素；貨幣邊際放松后資本市場仍然偏弱的格局印證了這一點；資本市場何時走好主要取決于經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期確立時間。貨幣邊際放松直接帶來了貨幣市場的寬松，貨幣利率下降，金融投資機(jī)會成本下降。盡管受金融監(jiān)管規(guī)范化、去杠桿和防風(fēng)險等政策的對沖性影響，市場金融投資的加杠桿行為難以恢復(fù)，投資意愿和信心的恢復(fù)也較慢，市場走出低迷格局客觀上需要"催化劑"；近期中央高層先后表態(tài)都經(jīng)濟(jì)和市場的關(guān)注，析疑了市場擔(dān)心的質(zhì)押風(fēng)險、民營經(jīng)濟(jì)政策等多項熱點，市場向上的"催化劑"顯然已出現(xiàn)，市場逐漸升溫態(tài)勢將延續(xù)。
經(jīng)濟(jì)短期偏弱，向好趨勢不變
二季度以來需求偏弱，經(jīng)濟(jì)增長放緩，三季度GDP創(chuàng)下新低。不過從經(jīng)濟(jì)增長第一動力看，投資已經(jīng)見穩(wěn)回升，也就意味著經(jīng)濟(jì)不會持續(xù)下滑。當(dāng)前投資偏低格局只是受基礎(chǔ)設(shè)施投資和工業(yè)投資偏低的影響所致，而基礎(chǔ)投資偏低主要受上半年政策慣性影響（主要是上半年P(guān)PP在快速發(fā)展后的規(guī)范整理），而這些短期因素目前都已消除，未來投資回升可期。工業(yè)投資中長期看的增速主要受儲蓄增長下降影響，短期主要也是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域增長的不足。只要政策保持定力：保持貨幣中性，穩(wěn)中偏松，繼續(xù)保持對樓市的高壓態(tài)勢，引導(dǎo)資金回流實體，堅持推進(jìn)改革開放，加大稅改力度，改變稅收結(jié)構(gòu)，變?nèi)嗣駧诺拿涝庞皿w系為真正的國家信用貨幣，中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的前景可期。2018將是中國經(jīng)濟(jì)走出‘底部徘徊’階段的起始之年，只要政策保持定力，不受外部貿(mào)易爭端等影響，經(jīng)濟(jì)整體"穩(wěn)中趨升"態(tài)勢不變。
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