>> 招商證券-新希望(000876)生豬養(yǎng)殖加速發(fā)展,回購彰顯公司信心-181202
| 上傳日期： |
2018/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱衛(wèi)華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2018年11月30日，公司發(fā)布《關于回購部分社會公眾股的預案的公告》，宣布將在不超過12個月的時間內，以不超過人民幣8.00元/股的價格回購資金總額不少于人民幣6億元，不超過人民幣12億的股票，公司表示，擬回購股份將用于《中華人民共和國公司法（2018 年修訂）》中第一百四十二條第(三)項、第(五)項規(guī)定的用途。
生豬養(yǎng)殖業(yè)務加速發(fā)展，公司業(yè)績拐點已至
通過對歷史上所有生豬養(yǎng)殖項目進行梳理，我們發(fā)現(xiàn)自16年之后，公司豬場建設進度顯著加快。按照公司從動工到最終出欄需要兩年的時間計算，我們認為2017年底公司將有望形成700萬頭生豬產能，將在2020年進行釋放，加上新六模式生豬出欄量，我們預計公司2020年將出欄生豬800-1000萬頭。假設均價和成本分別為12.6/15/16元/kg和12.6 /12.5/12.4元/kg，綜合體重100kg，對應貢獻利潤0/9.75/36.8億，實乃藍籌界稀缺的成長股。疊加公司不良資產已經處置完畢，內部管理效率不斷提升，未來公司利潤將大概率實現(xiàn)快速增長，業(yè)績拐點已至。
回購彰顯信心，傳遞積極信號
公司本次6-12億的資金額度按照當前市值可以回購2%-4%的股票，根據公告，此次回購股票將用于可轉換為股票的公司債券、員工持股計劃或者股權激勵，無論公司用于哪一個用途，都將對公司產生積極正面的影響。疊加之前大股東增持和近期股價走勢，我們認為公司當前價值已經開始得到市場認可，此次回購更是給投資者傳遞了十分積極的信號，建議重點關注。
盈利預測與估值：我們預計公司2018/2019/2020年歸母凈利20.6/36.6/59.5億，其中農牧業(yè)務貢獻EPS為0.08/0.42/0.94元，投資收益貢獻EPS為0.40/0.45/0.48元。長期來看，我們認為2020年公司合理價值為671億，相比于現(xiàn)在有翻倍空間；短期來看，我們認為2019年公司市值底部理應超過347億，相較于現(xiàn)在有16%的上漲空間，如果公司管理改善&板塊協(xié)調帶動整體毛利率上行，公司盈利有望繼續(xù)提升。綜上，我們給予2019年11-12倍PE，目標價9.57-10.44元，具有36%-48%上漲空間，給予“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：生豬養(yǎng)殖項目建設不達預期，非洲豬瘟持續(xù)影響流通，生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統(tǒng)性風險，極端氣候災害、上市公司感染非洲豬瘟。
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