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公司移動(dòng)端APP  虹領(lǐng)巾會(huì)員數(shù)超750  萬。2018Q1-Q3  ，  百貨/  超市/  地產(chǎn)營業(yè)收入分別占比58.6%/31.2%/2.5%；公司整體營業(yè)收入/歸屬凈利潤為138.3  億/6.7  億元，同比+6.9%/+36.9%；剔除地產(chǎn)，同比+7.1%/+42.0%。
        三大核心競(jìng)爭(zhēng)力：強(qiáng)適應(yīng)性、新零售先鋒、治理優(yōu)秀。
        強(qiáng)適應(yīng)性。一線城市至四線縣市、核心商圈至社區(qū)城郊、十萬平米大店至數(shù)平米無人值守便利店，文藝范兒至?xí)r尚和酷炫風(fēng)格，門店定制、千店千面；兒童共和國、yes  街等模塊化復(fù)制，兼顧擴(kuò)張效率。
        新零售先鋒。數(shù)字化：由前臺(tái)（商品、顧客、營銷、服務(wù)等）走向后臺(tái)（供應(yīng)鏈、運(yùn)營等），截至2018  年11  月，天虹超市前臺(tái)業(yè)務(wù)數(shù)字化已實(shí)現(xiàn)90%，中后臺(tái)實(shí)現(xiàn)約50%，百貨商品數(shù)字化為約20%。智能化：數(shù)據(jù)、軟硬件結(jié)合推動(dòng)無人化/少人化/自動(dòng)化，2014-2017  年大店由50  增至76  家，用工減少10.3%。平臺(tái)化：與騰訊成立“智能零售實(shí)驗(yàn)室”，未來或技術(shù)輸出賦能同業(yè)。
        治理優(yōu)秀，學(xué)習(xí)型組織。國企控股（中航）、外資參股（港資）、員工持股；管理團(tuán)隊(duì)年輕（平均年齡49  歲）、穩(wěn)定，激勵(lì)到位（持股、超額分享等多層激勵(lì)）。
        內(nèi)外兼修，快速擴(kuò)張、快速培育。剔除部分專柜轉(zhuǎn)為租賃模式的影響，推算2017年/2018Q1-Q3  可比店GMV  同比約+6.4%/+10.6%，顯著優(yōu)于同業(yè)。深圳以外門店盈利改善且仍有巨大提升空間，2016/2017/2018Q1-3  外埠門店利潤貢獻(xiàn)約為-8%/18%/43%。穩(wěn)健經(jīng)營、聚客效應(yīng)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)使公司具較強(qiáng)物業(yè)獲取能力，疊加輕資產(chǎn)模式，一線至四線快速擴(kuò)張，每年新增5-10  家大店；區(qū)域加密、規(guī)模效應(yīng)、經(jīng)營提效、購物中心租金模式共同推動(dòng)新店培育期降至1.0-1.3  年左右。未來不排除以并購方式外延擴(kuò)張。
        稀缺性：唯一同時(shí)擁有大量賬面現(xiàn)金、良好現(xiàn)金流、大量自有物業(yè)、無有息負(fù)債、分紅豐厚的零售公司。2018Q3  末，公司賬面貨幣資金42.8  億元，短期理財(cái)24.5億元。上市以來，年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額在4.9  億~17.2  億元。自有物業(yè)64  萬平米，公司RNAV  218  億元，較現(xiàn)市值溢價(jià)55%。2015-2017  年分紅比例為126%/55%/50%，分紅收益率4.1%/2.4%/2.9%。歷史動(dòng)態(tài)PE  中樞17X（2018/12/7  動(dòng)態(tài)PE  為14X）。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)放緩消費(fèi)疲軟；主力區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇；開店不達(dá)預(yù)期。
        投資建議：公司兼具成長與價(jià)值，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，維持2018-20  年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為198.4  億/213.0  億/232.2  億元，同比+7.0%/+7.3%/+9.0%；維持公司商業(yè)主營歸屬凈利潤預(yù)測(cè)為8.9  億/10.7  億/12.8  億元，同比+41.9%/+20.0%/+20.0%；2018-20年地產(chǎn)歸屬凈利潤預(yù)測(cè)分別為0.88  億/0.14  億/0  億元（原2019：0  億元）；對(duì)應(yīng)上市公司歸屬凈利潤為9.8  億/10.8  億/12.8  億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.5  元，對(duì)應(yīng)2019年16X  PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。