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本季度收入和利潤增速相比上個(gè)季度有所回升。
        重點(diǎn)拓展華中區(qū)域，首個(gè)管理輸出模式項(xiàng)目開業(yè)。年初至今公司新開1  家百貨、3  家購物中心，均位于湖南、江西地區(qū)；此外，公司首個(gè)管理輸出購物中心項(xiàng)目佛山ipark  開業(yè)。截至2018Q3，公司經(jīng)營綜合百貨68  家、購物中心10  家、超市73家、便利店167  家。
        門店運(yùn)轉(zhuǎn)情況良好，可比店利潤總額增長19.6%。相比可比店?duì)I業(yè)收入，可比店毛利額更能體現(xiàn)經(jīng)營情況：2018  年1~9  月可比店毛利額同比增6.96%，利潤總額同比增19.57%；其中購物中心和百貨的增速更高，毛利額同比增速分別達(dá)13.48%、8.95%，利潤總額同比增73.8%、27.37%；超市和便利店的同店利潤總額同比有所下滑。各地區(qū)可比門店利潤增速均在2  位數(shù)以上，北京和成都最高，分別達(dá)85.19%、95.88%。
        受益于業(yè)態(tài)組合的優(yōu)化，毛利率持續(xù)提升。由于高毛利率的體驗(yàn)業(yè)態(tài)和餐飲業(yè)態(tài)占比增加，公司毛利率自去年Q4  以來持續(xù)提升：2018Q3  單季度毛利率28.6%，同比提升1.2  pct，累計(jì)毛利率27.2%，同比提升1.3  pct；三費(fèi)費(fèi)率整體同比下降0.6  pct。毛利率提升和費(fèi)用的下降使Q3  單季度歸屬凈利率同比提升1.4pct  至4.4%。由于地產(chǎn)銷售帶動存貨下降，且應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)提升，經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅提升。
        投資評級與估值  我們預(yù)計(jì)公司2018~2020  年實(shí)現(xiàn)收入198、212、228  億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.0、10.1、11.2  億元，EPS  0.75、0.84、0.94，當(dāng)前市值133  億，對應(yīng)PE  15、13、12  倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示  可選消費(fèi)增速放緩，公司超市和便利店業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期