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2018  年前三季度公司剔除地產業(yè)務后的營收/凈利潤為39.88  億元/4.74  億元，同比增長44%/30.86%；2018  年股權激勵計劃規(guī)模為上市以來最大，主要激勵公司重點戰(zhàn)略業(yè)務，涵蓋了支付運營及收單、POS  終端設備、二維碼識別和金融服務等重點戰(zhàn)略業(yè)務，顯示公司進入盈利周期的決心。
        監(jiān)管持續(xù)出清過剩產能，行業(yè)進入良性整合期，2018  年Q3  開啟提價。央行監(jiān)管要求實現備付金100%集中交存，促使了支付機構回歸支付業(yè)務本源，大力開拓增值業(yè)務服務，競爭壓力預計也使支付機構市場集中度進一步上升。全國角度看，擁有全國性銀行卡收單牌照的公司數量由2016  年下半年的43  家減少到2018  年上半年的33  家，預計未來支付與收單行業(yè)市場集中度有望持續(xù)提升；“96  費改”促進收單行業(yè)市場化，商戶向具有差異化競爭優(yōu)勢的頭部收單機構靠攏，2018Q3，行業(yè)普遍收單費率提升萬三，對應業(yè)務凈利提升超過50%。
        收單行業(yè)流水增長，公司支付業(yè)務迎來利好。非現金支付和銀行卡消費保持穩(wěn)定增長，全國聯網POS  機數與聯網商戶數持續(xù)增長，收單行業(yè)市場增長空間明顯。受收單行業(yè)流水增加帶動，公司旗下國通新驛業(yè)務總交易量不斷提升，  2018  年上半年支付服務業(yè)務總交易量突破6300  億元，同比增長超過70%，帶動公司支付業(yè)務營收持續(xù)高增長，預計公司2018  年流水突破1.3  萬億元。
        公司是POS  機行業(yè)龍頭企業(yè)，線下終端滲透率高。2013-2017  年POS  機銷量的CAGR  達到32.5%；公司是全球POS  機行業(yè)龍頭企業(yè)，市占率為12.6%，位居全球第二。公司較高的POS  機終端滲透率為公司打造一站式商戶服務平臺打下了堅實的基礎。
        “星POS  平臺”打造商戶服務閉環(huán)，豐富商戶資源促進增值服務變現。公司商業(yè)模式為B2B2C，幫助商戶用戶降本增效，為商戶提供支付、ERP、營銷、金融等一站式服務，并通過數據分析實現精準定制化服務；公司商戶資源豐富，公司“星POS  平臺”商戶拓展有望進一步加速，增值服務變現可期；公司陸續(xù)上線“網商微貸”等基于數據模型的線上產品，已積累超過5  萬線上用戶，2017  年累計放貸14.2  億元，不良率僅為0.21%。
        風險因素：收單提價與流水增長不及預期、商戶增值服務增長不及預期、POS  機硬件終端市場增長不及預期。
        盈利預測與估值評級：慮到2018  年公司的地產業(yè)務加速出清，POS  業(yè)務逐步進入到平穩(wěn)發(fā)展階段，我們下調公司2018/2019/2020  年的盈利預測至0.61/0.80/0.98  元（  原預測：  0.75/0.87/1.03  元），  對應PE  分別為25x/19x/16x。對于公司估值，中期看，公司有望保持25%左右盈利增速，商戶綜合服務收入與軟件應用服務盈利占比預計2019  年超過60%，給予2019  年25X  目標估值，對應目標價20  元，維持“買入”評級。