>> 東方證券-奧克股份（300082）乙烯大幅下跌，EO價差擴(kuò)大-181210
| 上傳日期： |
2018/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪吉，趙辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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乙烯暴跌一方面是近期油價持續(xù)下跌，但我們認(rèn)為更主要的原因在于苯乙烯價格價差大幅下滑，抑制了乙烯采購需求，導(dǎo)致價格持續(xù)下行。
苯乙烯景氣下行導(dǎo)致乙烯下跌：苯乙烯是國內(nèi)購買乙烯單體最主要的行業(yè)之一，尤其是17 年以來苯乙烯在反傾銷預(yù)期的刺激下價格價差持續(xù)強(qiáng)勢，使得高成本的外購乙烯產(chǎn)能開工率提升，加大了乙烯采購。但是隨著反傾銷預(yù)期兌現(xiàn)，需求又進(jìn)入淡季，苯乙烯價格開始大幅下跌，又恰逢油價下跌，行業(yè)進(jìn)入去庫存階段。我們認(rèn)為苯乙烯景氣下滑是近期乙烯持續(xù)下跌的直接原因，展望未來，國內(nèi)還有大量一體化的苯乙烯產(chǎn)能將要投產(chǎn)，外購乙烯的需求可能進(jìn)一步減少，對奧克等外購乙烯的企業(yè)形成利好。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司18-20 年EPS 為0.45、0.66 和0.81 元，如果20 年稅收優(yōu)惠能夠延續(xù)，則EPS 預(yù)計為0.92 元。按照可比公司19 年12 倍市盈率，給予目標(biāo)價7.96 元和買入評級。
風(fēng)險提示
乙烯產(chǎn)能投放不及預(yù)期；聚醚單體需求不及預(yù)期；公司新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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