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公司分紅慷慨，按照2017年分紅金額計(jì)算，目前股價(jià)對應(yīng)股息率為5.56%。我們維持公司11.48元/股的目標(biāo)價(jià)，維持“買入”的投資評級。
        ▍公司是A股聚焦一二線市場的代表性企業(yè)，公司項(xiàng)目分布絕大多數(shù)位于一二線城市，一二線城市的土地儲備大多地理位置較為優(yōu)越，銷售均價(jià)在行業(yè)內(nèi)處于偏高水平（在26家龍頭房企中位居第4）。
        ▍年內(nèi)銷售增速緩慢，無關(guān)能力，實(shí)則天時。2018年11月公司實(shí)現(xiàn)簽約面積75.6萬平米，同比上升55.31%；實(shí)現(xiàn)簽約金額143.9億元，同比上升52.20%。2018年1-11月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約面積713.1萬平米，同比上升8.43%；累計(jì)簽約金額1336.9億元，同比上升10.32%。公司累計(jì)銷售增速略低，潛在毛利率略低，不是因?yàn)楣灸玫啬芰^弱，也不是因?yàn)楣举Y金成本較高，而是因?yàn)橐欢€城市在過去一段時間受限價(jià)困擾，經(jīng)營環(huán)境的確不如三四線。
        ▍房地產(chǎn)市場區(qū)域結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)再度分化，對公司有利。我們判斷，市場區(qū)域結(jié)構(gòu)將再度分化，一二線城市可能會在2019年迎來復(fù)蘇。產(chǎn)業(yè)政策而言，一二線城市緊無可緊，三四線城市松無可松；信貸環(huán)境而言，按揭貸款利率見頂，核心城市率先受益。這都對于一二線集中布局的公司較為有利。
        ▍資金成本穩(wěn)定，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康。11月28日，公司完成2018年度第三期30億元超短期融資券發(fā)行，期限270天，利率4.07%，公司資金成本穩(wěn)定。我們相信，一旦市場熱點(diǎn)重回一二線，公司穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表和較低的融資成本優(yōu)勢，就會再度顯露出來。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)出臺的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：公司是聚焦于一二線城市的公司。我們預(yù)期2019年市場會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，公司可能會率先受益。我們維持公司2018/19/20年1.64/1.73/1.86元/股盈利預(yù)測。維持11.48元/股的目標(biāo)價(jià)（對應(yīng)2018年8倍PE），維持“買入”的投資評級。