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        點(diǎn)評(píng)：
        1.  公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，公司全力穩(wěn)定生產(chǎn)，旗下14座煤礦和4座電廠維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)且獲地方政府流動(dòng)性支持，2座在建電廠獲地方政府增資，保證完工進(jìn)度。公司前三季度累計(jì)完成發(fā)電量252億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)46%；完成原煤產(chǎn)量692萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定。與此同時(shí)，公司管理團(tuán)隊(duì)和員工隊(duì)伍保持穩(wěn)定，積極協(xié)調(diào)解決債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
        2.  債務(wù)重組已達(dá)成階段性成果。目前債務(wù)重組初步進(jìn)展已經(jīng)達(dá)成，公司所有金融債務(wù)短期內(nèi)到期本金通過(guò)調(diào)整還款計(jì)劃、借新還舊、無(wú)還本續(xù)貸及展期等方式處理，以實(shí)現(xiàn)存量流動(dòng)資金貸款的基本接續(xù)和整體債務(wù)余額的穩(wěn)定。同時(shí)，債權(quán)機(jī)構(gòu)已約定不上浮利率甚至下調(diào)至基準(zhǔn)利率。預(yù)計(jì)以上兩項(xiàng)措施有望大幅減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，年財(cái)務(wù)費(fèi)用大致與2017年持平。正式的債務(wù)重組方案尚需債委會(huì)表決后方可實(shí)施，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)展情況。
        3.  戰(zhàn)投引進(jìn)正積極推進(jìn)。京能集團(tuán)在與永泰集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略重組合作意向協(xié)議》后，前后已組織內(nèi)部專業(yè)人員和中介機(jī)構(gòu)開展盡調(diào)，目前尚未完成所有工作。京能集團(tuán)作為國(guó)資大型煤電企業(yè)，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同較強(qiáng)，有望協(xié)助集團(tuán)渡過(guò)難關(guān)，為后續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供支持。目前公司及集團(tuán)正積極與京能集團(tuán)保持溝通，并按程序推進(jìn)相關(guān)工作。
        4.  盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。公司目前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，2019-2020年將相繼迎來(lái)華瀛石化燃料油調(diào)和及碼頭工程、南陽(yáng)電廠2*100萬(wàn)千瓦燃煤機(jī)組、華興電廠2*40萬(wàn)千瓦燃?xì)鈾C(jī)組的投產(chǎn)，伴隨盈利能力的提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸母凈利8.3/13.8/18.9億元，同比增長(zhǎng)38%/66%/37%。目前公司股價(jià)處于歷史低點(diǎn)，已基本出清利空因素，高管增持亦彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心，我們給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：現(xiàn)金流狀況惡化，債務(wù)重組受阻，戰(zhàn)投引進(jìn)受阻，在建工程投產(chǎn)滯后。