>> 方正證券-山西汾酒（600809）股權(quán)激勵方案落地，動力與壓力并存，成長潛力有望進一步釋放-181213
| 上傳日期： |
2018/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
薛玉虎，余馳 |
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另外，公司擬以1.22 億收購控股股東汾酒集團旗下的發(fā)展區(qū)銷售公司51%股權(quán)，發(fā)展區(qū)銷售公司目前擁有全國30 個省市自治區(qū)的成熟經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，收購后有助于減少同業(yè)競爭以及汾酒在省外市場的擴展。
2、預(yù)計Q4 營收增長提速，青花系列仍是未來核心看點：上半年公司任務(wù)完成情況較好，因此公司有意在7/8 月淡季對市場進行了系統(tǒng)調(diào)整，包括青花控貨和持續(xù)挺價，截止目前，預(yù)計各項梳理已取得較好成效，我們判斷四季度公司收入利潤增速在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上有望迎來提速，維持全年85-90 億左右收入預(yù)測不變；另外，由于消費升級拉動以及公司主動投入資源培育，今年以來，青花系列保持了60%以上的高增速，預(yù)計目前青花占整體收入比重已達到25%以上，未來幾年次高端將是行業(yè)發(fā)展的核心趨勢之一，青花系列的成長仍是汾酒的核心看點之一。
3、白酒板塊超跌明顯，年底催化劑較多，建議積極布局：市場看空白酒的邏輯核心是自上而下，擔(dān)憂經(jīng)濟下行，消費疲弱，目前龍頭白酒估值已經(jīng)降至今年16-17 倍左右，而據(jù)我們近期的走訪，行業(yè)基本面依舊穩(wěn)健、趨勢不變，優(yōu)質(zhì)龍頭反而逆勢擴張份額；另外，近期催化較多，除兩家股權(quán)激勵外，下周五糧液1218 會議以及年底茅臺經(jīng)銷商大會預(yù)計都會有積極信息來提振市場信心，建議重點關(guān)注。
4、盈利預(yù)測與評級：預(yù)計18-20年EPS分別為1.8/2.47/3.07元，對應(yīng)PE21/16/13倍，維持強烈推薦評級！
5、風(fēng)險提示：（1）市場競爭加劇致費用提升，影響利潤；（2）省外拓展不及預(yù)期；（3）經(jīng)濟大幅波動致使高端白酒價格下滑，擠壓青花需求；（4）食品安全風(fēng)險。
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