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>> 招商證券-瀚藍(lán)環(huán)境(600323)危廢領(lǐng)域首次異地?cái)U(kuò)張,未來(lái)新增重要利潤(rùn)點(diǎn)-181217
上傳日期:   2018/12/18 大?。?/td>   689KB
格式:   pdf  共4頁(yè) 來(lái)源:   招商證券
評(píng)級(jí):   強(qiáng)烈推薦 作者:   朱純陽(yáng),張晨
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        點(diǎn)評(píng):
        信豐項(xiàng)目單體規(guī)模大,涵蓋焚燒、物化和填埋三大處理工藝,宏華環(huán)保資質(zhì)齊全;2019  年開(kāi)始顯著貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。信豐項(xiàng)目位于江西省贛州市信豐縣大唐工業(yè)園內(nèi),規(guī)劃總用地面積500  畝,由宏華環(huán)保投資建設(shè)運(yùn)營(yíng),是江西省重點(diǎn)規(guī)劃的危廢處置中心項(xiàng)目。本項(xiàng)目危險(xiǎn)廢物處置規(guī)模為7.2  萬(wàn)噸/年,涵蓋焚燒、物化綜合利用、填埋三大處理工藝。其中填埋4.8  萬(wàn)噸/年、焚燒1.5  萬(wàn)噸/年、物化處理0.2  萬(wàn)噸/年、廢鋼制包裝桶回收0.7  萬(wàn)噸/年,安全填埋場(chǎng)總庫(kù)容95  萬(wàn)m3(已建成一期37  萬(wàn)m3)。目前已經(jīng)完成焚燒、物化處理中心和填埋場(chǎng)一期的建設(shè)。宏華環(huán)保已于10  月取得臨時(shí)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證,處理范圍涵蓋36  大類(lèi)172  種危險(xiǎn)廢物,可進(jìn)入調(diào)試運(yùn)營(yíng)期,預(yù)計(jì)于2018  年12月底正式投入運(yùn)營(yíng),預(yù)計(jì)2019  年開(kāi)始將顯著貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
        此次收購(gòu)為公司首次危廢異地?cái)U(kuò)張,危廢領(lǐng)域?qū)嵙σ殉墒?,大固廢布局更進(jìn)一步。公司與德國(guó)瑞曼迪斯  (瀚藍(lán)環(huán)境占51%股權(quán),瑞曼迪斯占49%股權(quán))在佛山合建公司第一個(gè)危廢項(xiàng)目-佛山綠色工業(yè)服務(wù)中心工程(南海)項(xiàng)目已于2017年年底開(kāi)建,處置規(guī)模9.3  萬(wàn)噸。此次收購(gòu)華宏環(huán)保100%股權(quán)是公司危廢領(lǐng)域首次異地?cái)U(kuò)張,且較佛山項(xiàng)目合資的模式更進(jìn)一步,體現(xiàn)了公司在危廢處置領(lǐng)域已具成熟實(shí)力,此次收購(gòu)?fù)瓿珊蠊镜奈U處置能力將達(dá)16.5  萬(wàn)噸,大固廢布局更進(jìn)一步,未來(lái)持續(xù)擴(kuò)張可期,將成為公司未來(lái)利潤(rùn)重要一極。
        控股股東增持不超2%,彰顯堅(jiān)定信心;桂城水廠整體遷移補(bǔ)償款到位及可轉(zhuǎn)債發(fā)行增強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性。公司11  月2  日發(fā)布公告,公司控股股東的母公司南??毓蓴M在未來(lái)12  個(gè)月內(nèi)增持公司股份累計(jì)不超過(guò)總股份的2%,本次增持前,南海控股及其一致行動(dòng)人共持有公司股票占公司總股本的36.68%。本次增持體現(xiàn)了控股股東對(duì)公司前景的堅(jiān)定看好。公司11  月17  日公告,公司桂城水廠整體遷移工程應(yīng)補(bǔ)償款余款2.9  億元預(yù)計(jì)于2018  年12  月給付;此外,公司擬發(fā)行10  億元可轉(zhuǎn)債投入南海、安溪、漳州等垃圾焚燒項(xiàng)目建設(shè),并已于10  月底獲得證監(jiān)會(huì)受理,隨著公司桂城水廠補(bǔ)償款到位及可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行,公司項(xiàng)目推進(jìn)將得到更大保障,業(yè)績(jī)確定性得到加強(qiáng)。
        公司已形成固廢、水務(wù)、燃?xì)馊髽I(yè)務(wù)板塊,危廢領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā),業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)保障性強(qiáng),現(xiàn)金流充沛;國(guó)投電力入股為第三大股東也對(duì)公司未來(lái)融資、項(xiàng)目獲取和落地帶來(lái)促進(jìn)作用;預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤(rùn)為8.0、9.1、10.5  億元,當(dāng)前市值下PE  估值為13X,11X,10X,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目推進(jìn)及運(yùn)行效果不達(dá)預(yù)期,可轉(zhuǎn)債發(fā)行未獲通過(guò)。
        
瀚藍(lán)環(huán)境股票研究報(bào)告
 
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