| 上傳日期： |
2018/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
譚凇，陳巧巧 |
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M2 同比增長(zhǎng)8.00%，預(yù)期值8%，前值8.00%；M1 同比增長(zhǎng)1.50%，預(yù)期值3%，前值2.70%；M0 同比增長(zhǎng)2.80%，預(yù)期值3%，前值2.80%。
觀點(diǎn)：
11 月社融增量超預(yù)期，但仍不及近兩年同期水平。逆周期調(diào)控意圖的地方政府專項(xiàng)債融資高峰已過，債市融資活躍財(cái)政存款顯著萎縮印證財(cái)政發(fā)力；首套貸放松拉動(dòng)中長(zhǎng)期貸款的同時(shí)，居民存款仍持續(xù)向好，居民資產(chǎn)配置需求將逐步回升。M1 和M2 的逆剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，顯示增量活期存款繼續(xù)下滑，微觀流動(dòng)性尚未走出緊縮，信用寬松尚未到來。
1．增量融資開正門堵偏門
11 月社融規(guī)模增量15,191 億元，其中表外收縮1,904 億元，外幣貸款收縮787 億元；新增人民幣貸款12,300億元，債券融資增量3,163 億元，股票融資增量200 億元，地方專項(xiàng)債增量(332)億元。社融規(guī)模增量同比少增3,948 億元，同比變化主要來自于表外融資增量同比少增3,633 億元。
貸款：人民幣貸款新增12300 億元季節(jié)性反彈，環(huán)比多增5,159 億元，同比多增872 億元。
表外：新增表外票據(jù)-127 億元，環(huán)比少減326 億元，同比多減142 億元；新增信托貸款-467 億元，環(huán)比少減806 億元，同比多減1,901 億元；新增委托貸款-1,310 億元，環(huán)比多減361 億元，同比多減1,590億元。本月表外融資增量共-1,904 億元，持續(xù)大幅萎縮。
直接融資：企業(yè)債券融資本月增量3,163 億元，環(huán)比多增1,782 億元，同比多增2,243 億元。11 月非金融企業(yè)股票融資增量200 億元，環(huán)比多增24 億元，同比少增1,124 億元。
專項(xiàng)債：地方政府專項(xiàng)債融資本月增量萎縮332 億元，環(huán)比少增1,200 億元，同比少增2,614 億元。
11 月社融增量超預(yù)期，但仍不及近兩年同期水平。增量融資繼續(xù)“開正門堵后門”，表外萎縮1904 億元，表內(nèi)票據(jù)增量2341，相互抵補(bǔ)。逆周期調(diào)控意圖的地方政府專項(xiàng)債融資高峰已過，債市融資活躍，11 月債券融資增量3163 億元，恢復(fù)較高位置；經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不高，股市增量仍保持低位。
2.企業(yè)表內(nèi)貸款疲弱 居民中長(zhǎng)期貸款回暖
金融報(bào)告新增人民幣貸款12,500 億元，同比多增1,300 億元，環(huán)比多增5,530 億元，環(huán)比增加主要受到企業(yè)貸款增量回升和表內(nèi)票據(jù)拉動(dòng)，同比增加主要來自表內(nèi)票據(jù)。
居民：新增居民貸款6,560 億元，環(huán)比多增924 億元，同比多增355 億元。其中，新增居民短期貸款2,169 億元，環(huán)比多增262 億元，同比多增141 億元；新增居民中長(zhǎng)期貸款4,391 億元，環(huán)比多增661億元，同比多增213 億元。
企業(yè)：新增非金融性公司人民幣貸款5,764 億元，環(huán)比多增4,261 億元，同比多增538 億元。其中，短期貸款增量萎縮140 億元，環(huán)比少減994 億元，同比少增337 億元；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量3,295 億元，環(huán)比多增1,866 億元，同比少增980 億元。表內(nèi)票據(jù)增量2,341 億元，同比多增1,956 億元，環(huán)比多增1,277 億元，重回較高位置。
居民短期貸款中長(zhǎng)期貸款增量均高于同期，尤其中長(zhǎng)期貸款下半年持續(xù)向好，年內(nèi)首次增量顯著高于上年同期，居民房貸需求增長(zhǎng)。企業(yè)端表內(nèi)短期及中長(zhǎng)期貸款同比均有所萎縮，表內(nèi)票據(jù)增量回升，總體來說企業(yè)增量表內(nèi)融資略高于上年。
3.居民存款持續(xù)向好
M2 同比增長(zhǎng)8%，
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