>> 招商證券-龍凈環(huán)保（600388）扎根主業(yè)+全領(lǐng)域布局，18年穩(wěn)定增長(zhǎng)可期-181219
| 上傳日期： |
2018/12/19 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
朱純陽(yáng)，張晨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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調(diào)研紀(jì)要：
一、前三季度公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯（1）業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，融資成本低，現(xiàn)金流狀況良好
2018 年前三季度，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.57 億元，同比提高13.80%；歸屬凈利潤(rùn)5.30 億元，同比提高12.56%；公司 2018 年前三季度新增訂單為102 億元（含稅），較上年同期的78 億元，增加24 億元，增幅30.77%；其中非電訂單占比由44%提升至68%；截止 2018 年9 月30 日，公司在手訂單為188 億元，較年初增長(zhǎng)26.17%，四季度增長(zhǎng)可期。
今年以來(lái)，公司通過(guò)開(kāi)展互補(bǔ)投資，確保后續(xù)穩(wěn)定發(fā)展：2018 年1 月，公司與Clear Edge 公司合作成立合資公司福建龍凈科瑞環(huán)保有限公司，與公司現(xiàn)有技術(shù)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)。預(yù)計(jì)合資公司年底可以實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同月還并購(gòu)了新大陸環(huán)保，其臭氧技術(shù)對(duì)公司的工業(yè)廢水治理業(yè)務(wù)是有利補(bǔ)充。3 月，公司戰(zhàn)略投資華泰保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)，為未來(lái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)做了良好的儲(chǔ)備。
公司的融資成本和有息負(fù)債率較低，現(xiàn)金流狀況也持續(xù)好轉(zhuǎn)：截止三季度末，公司有息負(fù)債率為13.53%，資金成本約為5%左右，在資金緊缺的市場(chǎng)環(huán)境下資金成本較低，有利于公司業(yè)務(wù)的順利拓展。同時(shí)，今年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，年度持續(xù)凈增，四季度是回款高峰期，預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)保持良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。
（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，立足主業(yè)不動(dòng)搖
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是煙氣治理，在電力行業(yè)煙氣治理接近尾聲時(shí)，積極布局非電行業(yè)煙氣治理市場(chǎng)，并持續(xù)取得穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，前三季度，公司在鋼鐵、水泥、玻璃等重點(diǎn)行業(yè)屢獲大單，主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。
從公司的新增訂單構(gòu)成上可以看出，2017 年以來(lái)，非電領(lǐng)域新增訂單快速增加，使公司業(yè)務(wù)能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)新增訂單中非電行業(yè)占比由2017年的44.68%提升至2018 年前三季度的71.43%，非電行業(yè)訂單總金額也在前三季度實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，有效彌補(bǔ)了電力行業(yè)由于超凈排放結(jié)束導(dǎo)致的訂單金額下滑。
干法業(yè)務(wù)方面：公司的干法脫硫技術(shù)在行業(yè)內(nèi)是一枝獨(dú)秀，前三季度實(shí)現(xiàn)新增合同翻兩番，長(zhǎng)期保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)。第三季度連續(xù)中標(biāo)鋼鐵、石化等多個(gè)具有示范意義的超低排放工程。
電除塵與脫硝業(yè)務(wù)：原來(lái)主要以火電為主，前三季度中標(biāo)了一些國(guó)內(nèi)百萬(wàn)機(jī)組大型工程；同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，預(yù)中標(biāo)臺(tái)塑的工業(yè)廢水項(xiàng)目，規(guī)模約1.4 億，標(biāo)志著工業(yè)廢水業(yè)務(wù)將快速展開(kāi)；同時(shí)在臺(tái)灣消白、超低排放等領(lǐng)域異軍突起，國(guó)外業(yè)務(wù)的積極推進(jìn)將有效彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的下滑。
電袋和智能環(huán)保管帶業(yè)務(wù)：持續(xù)鞏固電袋業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全面介入全行業(yè)管帶皮帶項(xiàng)目，未來(lái)會(huì)有很大的市場(chǎng)。
西礦環(huán)保水泥煙氣治理業(yè)務(wù)：夯實(shí)水泥行業(yè)煙氣治理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新增訂單增長(zhǎng)一倍以上，在水泥行業(yè)和鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)爐干法煤氣除塵等領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
濕法脫硫和冶金業(yè)務(wù)：龍凈科瑞未來(lái)可能會(huì)成為陶瓷濾管業(yè)務(wù)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。
另外，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)的技術(shù)研發(fā)方面也取得了很多突破性的進(jìn)展，獲得業(yè)內(nèi)的廣泛認(rèn)可。2 月，公司被環(huán)保機(jī)械協(xié)會(huì)評(píng)為第一批“國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的重大環(huán)保技術(shù)裝備依托單位”，有16 項(xiàng)技術(shù)被列為依托單位；梅山鋼鐵3 號(hào)燒結(jié)機(jī)干法超凈+工程的運(yùn)行情況被國(guó)家重大技術(shù)裝備辦公室專(zhuān)文刊發(fā)。未來(lái)還將攜手星網(wǎng)銳捷打通智慧環(huán)保領(lǐng)域，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)；7 月與廈門(mén)大學(xué)、8 月與福建省環(huán)科院建立戰(zhàn)略合作。初次之外，公司也在積極尋求與其他大型央企和國(guó)企的合作，未來(lái)技術(shù)研發(fā)實(shí)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
二、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局，打造環(huán)境綜合服務(wù)商
除了立足主業(yè)拓展非電領(lǐng)域煙氣治理業(yè)務(wù)外，公司還積極進(jìn)軍全環(huán)保領(lǐng)域，陸續(xù)布局有機(jī)廢棄物治理、土壤修復(fù)、水環(huán)
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