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我們預(yù)計(jì)公司  2018-2020年EPS  為0.34、0.42  和0.49  元，增速為175%、24%和15%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  為22/18/16。采用分部估值法，中國石油整體的市值在17058  億，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.32  元，首次覆蓋，給予增持評級。
        油價(jià)中樞提高，盈利能力提升。我們比市場更樂觀，我們認(rèn)為布倫特油價(jià)2019  年的中樞在70-75  美元/桶，高于市場預(yù)期5-10  美元/桶，公司是國內(nèi)最大的油氣生產(chǎn)商和銷售商，公司的原油完全成本在48-53  美元/桶，公司擁有129  億桶1P  儲量，近900  百萬桶的產(chǎn)量，彈性/市值為A  股最大的上游開采公司，油價(jià)每上漲10  美元，增厚業(yè)績67  億美元，EPS  將增厚  0.22  元/股。
        天然氣板塊帶來增量。2020  年前天然氣需求增速15%，公司天然氣銷售增速有望達(dá)到15%，進(jìn)口氣方面，由于氣源的擴(kuò)展和新合同的簽訂，虧損有望持續(xù)減少；國內(nèi)氣由于發(fā)改委調(diào)價(jià)機(jī)制市場化，保供比例的提升，門站價(jià)提高20%，有望增厚公司業(yè)績90  億，EPS  將增厚0.05  元/股。
        煉化板塊和銷售板塊維持穩(wěn)定。煉化和銷售板塊整體上市場份額穩(wěn)定，公司擁有1.4  萬噸的原油加工量、1.7  噸的成品油銷售、2.2  萬座加油站，兩板塊利潤有望維持板塊利潤600  億。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)超跌、天然氣價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，天然氣需求低于預(yù)期。