>> 方正證券-華測檢測（300012）內部治理優(yōu)化，利潤率拐點臨近-181221
| 上傳日期： |
2018/12/23 |
大?。?/td>
| 964KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司大規(guī)模投資高點已過，開始由追求規(guī)模發(fā)展向追求利潤轉變，引入行業(yè)經(jīng)驗豐富的新總裁，推行精細化管理，利潤率拐點臨近。
※ 公司是國內第三方檢測龍頭，發(fā)展前景廣闊，受益食品安全、環(huán)保、消費品安全升級。①公司作為國內最大的第三方民營檢測機構，業(yè)務涵蓋生命科學、工業(yè)品、消費品、貿易保障四大檢測領域，其中生命科學業(yè)務（含食品檢測、環(huán)境檢測、醫(yī)療檢測等）收入占比過半。②第三方檢測市場空間巨大，據(jù)IHS 預計，2020 年中國檢測市場規(guī)模將達到590 億歐元，居全球第一。③受益于社會對食品安全、環(huán)境安全、消費品品質安全關注度的提升，第三方檢測市場空間持續(xù)擴大。
※ 大規(guī)模投資高點已過，公司強化精細化管理，利潤率拐點臨近。①先發(fā)優(yōu)勢對檢測企業(yè)至關重要，為了卡位市場，構造規(guī)模優(yōu)勢，公司近年來持續(xù)加大投入，資本開支逐年增加，2017 年達到6.6 億元高點，目前已建立130 多個實驗室，網(wǎng)絡遍布全國各大業(yè)務區(qū)域。經(jīng)過多年積累，目前公司規(guī)模已進入第一梯隊，行業(yè)影響力顯著增強，資本投入規(guī)模開始收縮。②強化精細化管理，對內考核重點逐漸由考核收入向考核利潤轉變，強化成本管控降本增效，利潤率拐點臨近。
※ 員工激勵充分，股票期權激勵計劃激發(fā)管理層動力。①公司先后在2012 年、2017 年推出股權激勵和員工持股，對技術人員和中高層管理人員進行激勵。②公司于2018 年推出新的股票期權激勵計劃，對包括新總裁在內的38 位公司董事、高管、核心管理人員進行激勵。本期股票期權行權價6.13元，2018-20 年三期行權業(yè)績考核目標分別為2.4 億元、3億元、3.6 億元。股票期權激勵將進一步激發(fā)員工的熱情，提升整體業(yè)績。
※ 投資建議：預計公司2018-2020 年收入分別27.33、35.36、45.66 億元，歸母凈利潤分別為2.51、3.31、4.52 億元，EPS 分別為0.15、0.20、0.27 元，對應PE 分別為41.44、31.36、22.99 倍。維持推薦評級。
風險提示：內部經(jīng)營治理改善進度低預期，并購整合風險，行業(yè)競爭加劇，政策變動風險
|
|
