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本次持股比例上升，增加了曙光在海光進(jìn)一步融資等重大事項(xiàng)的否決權(quán)（股權(quán)比例超三分之一）。海光首款產(chǎn)品已經(jīng)小規(guī)模投入市場(chǎng)測(cè)試、試用且反饋情況良好，預(yù)計(jì)海光信息擴(kuò)大與整機(jī)廠商進(jìn)一步合作后營(yíng)收持續(xù)改善，公司在不謀求海光信息控制權(quán)情況下適當(dāng)提高股權(quán)有利于協(xié)同效應(yīng)和投資收益。在自主技術(shù)發(fā)展的大背景下，我們認(rèn)為海光芯片技術(shù)與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有望在國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)備和先進(jìn)計(jì)算領(lǐng)域形成強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，從而獲取較大份額。
        牽頭中科院先導(dǎo)專項(xiàng)，國(guó)產(chǎn)芯片保障重大項(xiàng)目信息安全。曙光依托子公司國(guó)產(chǎn)芯片的量產(chǎn)，突破研制超算和先進(jìn)計(jì)算平臺(tái)的硬件瓶頸，國(guó)家重大項(xiàng)目的信息安全，將更加依賴完整可控軟硬件及應(yīng)用生態(tài)鏈。以公司子公司牽頭和中科院計(jì)算機(jī)所等單位承擔(dān)中科院戰(zhàn)略性先導(dǎo)科技專項(xiàng)為代表，我們預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)在下一代超算系統(tǒng)中突破高性能計(jì)算機(jī)研制的硬件設(shè)計(jì)、軟件環(huán)境和學(xué)科應(yīng)用等瓶頸，為打造國(guó)產(chǎn)軟硬件生態(tài)鏈創(chuàng)造環(huán)境。
        城市云計(jì)算推動(dòng)高性能計(jì)算機(jī)和軟件營(yíng)收。城市云計(jì)算在全國(guó)多地順利推進(jìn)，公司具有高性能計(jì)算、存儲(chǔ)和虛擬化軟件等多個(gè)自有產(chǎn)品線，在云計(jì)算領(lǐng)域形成自有的特色和客戶粘性。公司在2018  年1-9  月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.58  億元，同比增速達(dá)到44.06%，整體毛利率為18.63%，同比穩(wěn)中有升，我們認(rèn)為未來子公司自主芯片得到應(yīng)用，中長(zhǎng)期毛利率仍有提升空間。
        存儲(chǔ)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品應(yīng)用持續(xù)推進(jìn)。曙光ParaStor  在NAS  存儲(chǔ)市場(chǎng)中國(guó)區(qū)IDC排名連續(xù)5  年排名前三，在石油物探、生物基因、氣象環(huán)境、衛(wèi)星遙感等多個(gè)領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用。曙光大數(shù)據(jù)產(chǎn)品XData  頻頻中標(biāo)，除珠江數(shù)碼、廣州海關(guān)外，還中標(biāo)了國(guó)家三大衛(wèi)星應(yīng)用中心之一的中國(guó)資源衛(wèi)星應(yīng)用中心，曙光XData  大數(shù)據(jù)智能引擎將在該中心高分專項(xiàng)（民用部分）地面系統(tǒng)第二批研制項(xiàng)目地面數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)部署，規(guī)模曙光預(yù)計(jì)超過數(shù)百個(gè)節(jié)點(diǎn)。大數(shù)據(jù)和存儲(chǔ)項(xiàng)目落地，為公司開辟了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，中報(bào)公布存儲(chǔ)毛利率23.22%，較去年同期提升1.5  個(gè)百分點(diǎn)。
        盈利預(yù)測(cè)。公司增持海光信息股份至36.44%，假設(shè)未來子公司國(guó)產(chǎn)芯片實(shí)現(xiàn)盈利，母公司投資收益增厚。公司在全國(guó)多地順利推進(jìn)了城市云計(jì)算，我們認(rèn)為對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中高性能計(jì)算機(jī)和圍繞高端計(jì)算機(jī)的軟件業(yè)務(wù)起到助推作用。公司持續(xù)推進(jìn)存儲(chǔ)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品應(yīng)用，子公司國(guó)產(chǎn)芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，我們認(rèn)為公司在完整可控軟硬件及應(yīng)用生態(tài)鏈中商業(yè)模式能進(jìn)一步優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)18-20年復(fù)合增速約60.67%，對(duì)應(yīng)18-20年EPS分別為0.73、1.31和1.99元?；诠驹趪?guó)產(chǎn)芯片、高性能服務(wù)器、超算以及人工智能等領(lǐng)域的提前布局以及對(duì)于國(guó)產(chǎn)芯片市場(chǎng)空間看好，2019年給予37~40倍PE估值，對(duì)應(yīng)PEG是1.09~1.14，6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為48.47~52.4元，給予"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。1.國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2.國(guó)產(chǎn)芯片下游需求不足；3.人工智能技術(shù)發(fā)展的不確定性；4.國(guó)際環(huán)境變化劇烈，包括技術(shù)出口管制、匯率大幅波動(dòng)。