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行業(yè)未來變化明顯：1）未來2-3  年市場(chǎng)份額將繼續(xù)向大型酒企加速集中；2）經(jīng)營(yíng)渠道正發(fā)生巨大變化；3）消費(fèi)群體發(fā)生根本性變化。80/90  后是非短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代誕生的新消費(fèi)群體。
        公司方面：抓機(jī)遇、升品牌和擴(kuò)市場(chǎng)
        1）抓機(jī)遇：在市場(chǎng)周期調(diào)整，整體走向充分進(jìn)程中，進(jìn)一步提升集中度；2）升品牌：在消費(fèi)群體的迭代進(jìn)程中，如國(guó)窖1573  將要向更適合高端、品味、時(shí)尚的消費(fèi)群體去提升。3）擴(kuò)市場(chǎng)：首先繼續(xù)向弱勢(shì)或空白市場(chǎng)延伸，其次未來公司要大力進(jìn)入廣大的縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。在此前營(yíng)銷規(guī)劃上，公司就已表示2019  年瀘州老窖將加大空白區(qū)域市場(chǎng)招商力度，并且下沉到縣級(jí)市場(chǎng)。
        公司目標(biāo)：2019  年保持正增長(zhǎng)，費(fèi)用率保持穩(wěn)定
        公司目標(biāo)為2019  年保持正增長(zhǎng)，核心戰(zhàn)略依然為聚焦五大單品。從公司五大單品來看，國(guó)窖1573  在經(jīng)歷快速增長(zhǎng)后逐漸降速，但在此前營(yíng)銷規(guī)劃上，公司表示2019  年國(guó)窖1573  收入目標(biāo)為100  億，國(guó)窖1573  預(yù)計(jì)仍能保持良好增長(zhǎng)，2018  年特曲增速約50%，隨著公司整體品牌體系梳理推進(jìn)，頭曲、二曲、窖齡酒等單品都有望接力增長(zhǎng)。
        2019  年是白酒企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的一年，所以很多企業(yè)費(fèi)用會(huì)大幅增長(zhǎng)，得益于公司前三年的鋪墊，公司有底氣不提高費(fèi)用投入率。
        維持公司“增持”評(píng)級(jí)
        我們預(yù)計(jì)公司2018  年、2019  年以及2020  年?duì)I業(yè)收入分別為126.9、150.6  以及176.0  億元，同比增速分別為22.1%、18.7%以及16.9%，凈利潤(rùn)分別為33.8、42.7  以及52.5  億元，EPS  分別為2.3、2.9  以及3.6  元/股，對(duì)應(yīng)PE  分別為17.2、13.6  以及11.1  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒行業(yè)景氣度下降；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；公司渠道拓展風(fēng)險(xiǎn)。